群益证券-杰瑞股份-002353-公司全年业绩同比增八倍，看好未来业绩持续增长-190228

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        结论与建议：
        公司发布18年业绩快报，公司全年实现营业收入45.95亿元，yoy+44.2%，录得归母净利润6.12亿元，yoy+803%，折合每股收益0.64元，其中四季度实现营业收入16.96亿元，yoy+48.9%，QOQ+44.0%,录得归母净利润2.50亿元，yoy+1217%，QOQ+41.7%,落在预告上限。
        国际油价经历18年四季度下跌之后，已经逐步反弹至中高位，中美贸易出现缓和迹象，全年原油需求有望平稳增长，尽管美国叶岩油产量有所增加，国际油价中枢应好于前期，继续带动油服行业平稳复苏。另一方面，受国内能源结构调整影响，上游天然气开采力度持续加大，公司压裂设备订单需求激增，预计公司19年业绩将保持快速增长，维持“买入”评级。
        油服复苏，天然气开采力度加大，带动公司业绩增长：18  年国际原油均价回升，其中布伦特原油现货均价为71.31  美元/桶，同比上涨31.5%，加上国内能源结构调整，天然气需求猛增，发改委公布18  年全年天然气表观消费量为2803  亿立方米，同比增加18.1%，受此影响，油田服务及天然气开采市场景气度显著提升，市场对于油田技术服务及钻完井设备等业务需求快速增加，公司各产品线订单增加，如公司18  年上半年订单金额同比增长31%，而前三季度油价持续上涨，下半年订单应好于上半年，全年订单增速估计在40%以上，迭加毛利率有所提升，最终使得公司经营业绩同比大幅增长。另外公司应收款项计提坏账准备的会计估计变更，资产减值损失同比大幅减少，以及汇兑收益均对公司业绩带来积极作用。
        国际油价中高位运行，油服有望平稳恢复：OPEC  及非OPEC  国家19  年如期减产，国际油价在经历18  年四季度下跌之后，已经逐步反弹至中高位，当前布伦特原油期货结算价为66.39  美元/桶，同比基本持平，较18  年四季度低点已反弹30%。油服行业相对滞后，油价短暂性的大幅下跌，对上游开采项目影响有限。当前国际贸易局势出现缓和迹象，美国结束加息的可能性增大，原油需求有望向好，考虑到美国叶岩油产量持续增加，19  年原油中枢价格虽不及18  年，但应明显好于前期，油服行业料持续复苏。
        国内油气勘探力度持续加大，相关设备需求旺盛：  2017  年我国天然气产量为1474  亿立方米，其中叶岩气产量92  亿立方米，根据十三五规划，2020  我国天然产量要达到2070  亿立方米，复合增速12%，叶岩气要达到300  亿立方米，复合增速48%。国家能源结构进一步调整，天然气需求持续快增长，17  年、18  年我国天然气表观销量增速分别为17.4%、18.1%。这将刺激上游油气勘探开采力度持续加大，其中国内以为三桶油为主，三桶油18  年上半年资本开支同比增20%，上游勘探开发有望掀起一轮热潮，从而带动公司如压裂设备等订单需求快速增长。
        盈利预测：我们预计公司2019/2020  年实现净利润8.37/11.36  亿元，YOY+36.7%/+35.8%，折合EPS  为0.87/1.19  元，目前A  股股价对应的PE  为22  倍和17  倍。鉴于国际原油中高为运行，国内加大油气勘探开发力度，公司业绩有望持续向好，维持“买入”评级。。
        风险提示：1、国际油价大跌；2、海外市场拓展不及预期。