光大证券-MSCI增加A股权重点评：2019年完成“三步走”，边际利好中小创-190301

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        MSCI“进一步提高A  股在MSCI  指数中的权重方案”咨询获海外投资者通过，中小创纳入加速，大盘A  股权重平稳增加，纳入A  股趋势不变。2019  年预计吸引跟踪资金增加至4100  亿元。纳入过程包括三步：步骤1，2019  年5  月的半年度指数审议中，MSCI  预计将现有的中国大盘A  股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A  股。步骤2，2019  年8  月的季度指数审议中，MSCI  预计将中国大盘A  股纳入因子从10%增加至15%。步骤3，2019  年11  月的半年度指数审议中继续将有中国大盘A  股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A  股（包括符合条件的创业板股票）以20%的纳入因子纳入MSCI  指数。
        MSCI  扩大A  股权重将基于中国资本市场交易机制的持续改善，主要包括：对套期保值和衍生品工具的管制，中国A  股短促的结算周期，互联互通的交易假期风险以及综合账户交易机制的缺乏。
        A  股占MSCI  比例提升，外资对A  股的重视程度有望提高。而2019年即将纳入27  个符合条件创业板股票和168  个中盘股，对中小创及相关标的形成边际利好。纳入后，MSCI  中国指数中医药、TMT  等行业A  股比例提升，进一步改善指数覆盖范围，边际利好医药、传媒、通信、计算机、农林牧渔相关股票。
        “三步走”为中盘股和创业板带入资金约为740  亿人民币。纳入后，中盘股在全部纳入MSCI  股票中权重为13.53%，吸引资金83.3  亿美元，约557  亿人民币；27  个创业板权重为4.44%，合计吸引资金27.3  亿美元，约183  亿人民币。
        MSCI  成分股行业集中于银行、非银的情况将有所改善，医药行业占比提升至6.45%，受益最为明显。2019  年5  月纳入部分创业板公司后，农林牧渔、医药、传媒行业自由流通市值占比分别由0.67%、4.55%、0.99%上升至1.77%、5.33%和1.54%；2019  年11  月纳入剩余创业板和中盘股后，计算机、医药和基础化工分别由2019  年5月的1.73%、5.33%、0.33%上升至2.77%、6.45%和1.23%，银行、非银金融占比下降至17.66%和16.58%。
        随着A  股占MSCI  新兴市场的比例从0.72%提升至3.33%，外资对A  股的重视程度预计将进一步提高。从此次MSCI  加快纳入中小创来看，伴随中国加大对科创支持力度，提升科技企业核心竞争力，真正有核心技术的科创企业预计也将吸引外部资金大量配置。
        A  股“入摩”将更多带来国际资金配置中资股的增量，不会给港股市场带来显著压力。长期来看，中资股在全球股票组合中重要性持续上升，将继续驱动AH  两地中资股的系统性地估值修复。
        风险提示
        1、美股超预期波动。2、国内经济增速大幅下滑。3、部分交易机制改革不及预期。