新时代证券-粤水电-002060-业绩超预期，大湾区城轨基建受益-190228

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        事件：
        公司发布2018  年度业绩快报，公司在2018  年实现营业总收入85.46  亿元，同比增长28.90%；实现归母净利润2.01  亿元，同比增长27.20%。
        点评：
        重大项目推进，清洁能源改善，公司业绩超预期：
        公司2018  年度业绩超预期，根据业绩快报显示，公司2018  年度实现营业总收入85.46  元，较2017  年同期增长28.90%；归母净利润2.01  亿元，较2017  年同期增长27.20%。营业总收入增长主要原因是垦造水田、北江航道扩能升级等重大项目进入施工高峰期，工程施工收入增长；归母净利润增长的主要原因是工程施工重大项目的收入增长以及清洁能源发电项目弃风弃光有一定的缓解，利润有所提高。
        粤港澳大湾区规划纲要发布，受益大湾区城轨基建提速：
        2019  年2  月18  日，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，提出“有序规划珠三角主要城市的城市轨道交通项目”、“加强港澳与内地的交通联系，推进城市轨道交通等各种运输方式的有效对接”，公司作为第一批参建广州地铁的施工单位，是广东省城市轨道交通建设主力军之一，未来将极大受益大湾区城轨建设。公司2019  年以来接连斩获大湾区城轨建设相关订单，  1  月30  日即中标东莞轨交1  号线项目12.5  亿元，  2  月2  日签订广州市轨道交通十四号线二期工程18.68  亿元项目合同，受益于大湾区城轨建设的提速，公司城轨订单加速落地。
        新签订单加速落地，在手订单充足，保障业绩持续高速增长：
        根据公司2018  年第四季度经营情况简报，公司2018  年第四季度新签工程施工项目订单52.81  亿元，相比2017  年同期订单额26.53  亿元，同比大幅增长99.06%。同时，截至2018  年底，公司累计已签约未完工工程施工项目订单268.47  亿元，为2018  年全年营收的3.14  倍，此外公司尚有已中标未签约的施工项目68.24  亿元。公司目前在手订单充足，为未来业绩可持续增长提供了有力保障。
        财务预测与估值：
        预计公司2018~2020  年实现归母净利2.01/2.52/3.04  亿元，同比增长27.2%/25.2%/20.6%，对应EPS  为0.17/0.21/0.25  元。当前股价对应2018-2020年的PE  为20.1/16.1/13.3  倍，公司作为广东本土轨交施工企业，或将受益基建补短板及粤港澳大湾区建设，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：固定资产投资下行，政策落地不及预期等。