信达证券-宏观策略特刊：投资随笔深水炸弹投资法-190301

《信达证券-宏观策略特刊：投资随笔深水炸弹投资法-190301（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-宏观策略特刊：投资随笔深水炸弹投资法-190301（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        深水炸弹投资法
        受人性控制，人类天生就很难理解许多概率的分布。而这种天生的直觉，与实际概率分布之间的巨大差异，也常常困扰统计系第一年的新学生们：这就像经济系的新学生在第一二年受到那种困惑一样，每个努力学习的经济系学生，一开始都会被这个社会隐藏着的各种经济关系所震撼。
        举例来说，中国目前的年度离婚率已经达到大约30%（2015年数据，以当年离婚人数除以结婚人数），在大城市甚至更高，而加拿大和美国的离婚率甚至高达48%和46%（分别为2008年和2014年数据），但是绝大多数结婚的人，仍然偏向于相信自己会白头到老，离婚只是别人的事情。而有历史资料显示，中国历代皇帝的非正常死亡率高达30%到40%，高出正常人无数倍。但是，今天的人们谈到皇帝这个职业，仍然常常显示出向往的神情，对其包含的非正常死亡概率则几乎完全没有了解。
        再比如，在澳大利亚，不少人对被鳄鱼吃掉感到害怕，但是根据英国卫报（The  Guardian）在2013年刊登的一篇文章“被鳄鱼袭击的概率有多高？”（How  likely  is  a  crocodile  attach?），从1971年到2004年，整整34年里，全澳大利亚只发生了62起鳄鱼袭击事件，平均每年2起不到。而这些袭击中，有多少是致命的呢？概率大概只有30%。相反，根据澳大利亚统计局的数据，光在2011年，全澳洲就发生了34起从梯子上跌下来摔死的事件。英国卫报由此得出结论：根据概率，相对于担心鳄鱼，澳大利亚人更应该担心自己家的梯子。
        从上面的各个例子，我们可以看出，人们对概率的理解，经常是不正确的。而在金融领域，这种不正确的概率理解所导致的定价，和实际概率发生可能性之间的偏差，就给一种小众、另类的投资法，带来获利的空间：深水炸弹投资法。
        “深水炸弹”投资法这个命名，似乎不是一个正式的名字，我们只从陆宝投资的王成先生那里，听说过对这种投资法的命名。而另一次我们看到对这种投资法的描述，则是在“大空头”这部电影里：两个无名小辈靠这种方法赚了不少钱。但是，电影“大空头”也没有给这种投资法做出正式的命名。
        考虑到“深水炸弹投资法”本身就是利用概率上，鲜为人知的严重不对称进行投资，其命名的缺失也就无可厚非：如果每个人都了解深水炸弹投资法，这种投资法也就很难赚到钱了。而电影“大空头”对这种投资法进行了解释：“杰米和查理发现，市场愿意以极低的价格，出售市场自认为不可能发生的事情的期权。所以（在买入这种期权以后），即使杰米和查理错了，他们的损失也不大。但如果他俩是对的，就能大赚一笔。”
        这段话很好的描述了深水炸弹投资法的精髓：利用市场对罕见概率的定价偏离，通过不断的、小规模的下注，获取成功率极低、但是一旦成功则收益极大的回报，通过极大的罕见成功弥补多次小规模的亏损。这种方法像极了早期驱逐舰丢深水炸弹炸潜艇的战术：一艘驱逐舰可能会在潜艇可能出现的一片海域，丢下几百个深水炸弹。其中或许只有一个炸弹命中目标，但是只要有一个命中目标，取得的战果就足以弥补那几百个炸弹的成本。
        由于期权领域的深度价外期权（也就是市场认为对应了极度不可能发生的事件的期权），经常能提供这种“一旦大赚则回报不可限量”的机会，它们的价格往往极低（市场认为对应事件不可能发生）、因而一旦事件发生以后涨幅极大，所以在期权市场，深水炸弹投资法有其一定的施展空间。最近在2月25日发生的“50ETF购2月2800”期权（指的是在2月份、以2.80元交割的、50ETF的看涨期权）当日大涨192倍，就是这种投资法可能面对的标的。