国海证券-正海生物-300653-事件点评：口腔修复膜高增长，分享口腔种植景气盛宴-190228

《国海证券-正海生物-300653-事件点评：口腔修复膜高增长，分享口腔种植景气盛宴-190228（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-正海生物-300653-事件点评：口腔修复膜高增长，分享口腔种植景气盛宴-190228（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2018  年业绩快报，营业收入2.16  亿元，同比增长17.92%；营业利润9937  万元，同比增长40.75%；归母净利润8582  万元，同比增长39.15%；
        投资要点：
        Q4  增速有所波动。2018  年全年公司实现归母净利润为8582  万元，同比增长39.15%，略低于3  季报业绩预告的40%~60%。从单季度看，Q4  收入和归母净利增速分别为-0.89%和-16.87%，环比前3  季度显著下滑。公司历年季度间业绩增长较为平稳，2018  年在前3  季度高增长的基础上，Q4  业绩有所波动，我们预计Q4  的业绩波动有公司对于未来几年经营考核方面的考虑，经营业绩加速扩张大趋势不变，预计2019  年Q1  业绩增长将恢复。
        口腔修复膜销量高增长，分线口腔种植景气盛宴。口腔修复膜2018年全年增长21.22%，公司从Q1  开始加大代理销售比重，预计由种植牙市场带动的销量增速约60%。口腔修复膜主要用于颌面修复和口腔种植，随着人口老龄化、居民收入水平提高和种植牙医的供给增加，我们预计未来5  年种植牙数量增速继续保持30%以上的复合增长。在种植牙市场中，正海生物生产的海奥口腔修复膜为国产独家，市场占比约10%，仍存在着很大的进口替代空间。
        在研产品技术创新，重点产品市场前景广阔。公司在研产品丰富，目前已披露研发项目9  项，其中活性生物骨已完成临床总结，有望2019  年取得产品注册证，该产品为市场独家。
        盈利预测和投资评级：公司的口腔修复产品属于国产独家，受益于行业增长及进口替代趋势有较大的成长潜力；活性生物骨、子宫修复膜等在研项目进展顺利，有望成为公司中长期发展的重要助力。公司2018  年在前3  季度高增长的基础上，Q4  业绩有所波动，我们预计Q4  的业绩波动有公司对于未来几年经营考核方面的考虑，经营业绩加速扩张的大趋势没有发生变化，因此我们根据业绩快报下调盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为1.06、1.44、  1.89  元，对应PE分别为55.43、40.77、30.98  倍，但中长期依然看好公司分享口腔种植市场高景气带来的持续增长，维持买入评级。
        风险提示：竞争对手销售恢复，脑膜产品竞争继续加剧；高值耗材集中招标采购的降价风险；新产品研发进度低于预期。