国盛证券-贝达药业-300558-未来五年有望加速增长，股权激励体现公司十足信心-210902

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事件。

公司公告2021年股权激励计划（草案）。

1.数量：1555万股，约占公司股本总额的3.7442%。

2.授予价格：41.34元/股。

3.授予人数：468人，包括包括公司及子公司董事、高级管理人员、其他管理人员和核心技术（业务）人员。

4.禁售期：激励对象为公司董事和高级管理人员的，在任职期间每年转让的股份不得超过所持有股份总数的25%，且在离职后半年内，不得转让；在买入后6个月内卖出，或者在卖出后6个月内又买入，所得收益归公司所有。

5.考核要求：合计营业收入分别不低于：2021年（22亿元），2021-2022年（50亿元），2021-2023年（87亿元），2021-2024年（141亿元），2021-2025年（221亿元）。

6.激励摊销费用：摊销总费用为3.72亿元，2021-2026年摊销费用分别为3611万元/1.36亿元/9945万元/5845万元/3029万元/1186万元。

观点：按照股权激励目标，营收加速增长，未来五年信心十足，利于长远发展。

1.按照股权激励目标，营收加速增长，未来五年信心十足。

按照股权激励目标测算，2021-2025年营收分别达到22亿/28亿/37亿/54亿/80亿元以上，对应增速分别为18%/27%/32%/46%/48%。

我们认为，看未来五年，公司营收增速呈现上升趋势，2024/2025年都在40%以上增速期，体现了公司对未来的信心。

随着现有品种持续放量+新品种获批上市贡献增量，公司收入将实现加速增长。

2.进一步建立健全公司长效激励约束机制，有利于长远发展。

此次激励计划纳入了公司及子公司董事、高管、核心技术人员等468人，计划授予1555万股，激励范围大、力度大，进一步建立健全公司长效激励约束机制，也体现了公司对于吸引和留住优秀人才的决心，有利于公司的长远发展。

3.公司临床持续推进，2021年多项研发成果值得期待，从1到多新征程。

根据研发进度推测：恩沙替尼一线NDA（公司首个国际化新药，一线临床数据best-in-class，有望大幅延长用药时间，国内外合计销售峰值有望达到30亿元，为公司提供业绩增量）；MIL60获批上市（销售峰值有望超10亿）；0316已报产，II期数据已出，今年有望获批；PD-1与CTLA-4国内临床推进（单药与组合疗法均已获批临床，上市进度有望加速）；082临床持续推进（二线治疗肾癌的III期数据已在ASCO发表）；后续丰富前沿管线推进临床：MCLA-129（EGFR/c-Met双抗）、BPI-16350（CDK4/6）已进入I期，BPI-421286（KRASG12C）已获批IND等等。

盈利预测与估值。

公司是A股稀缺的创新药标的，埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替尼有望快速放量，后续研发管线梯队已逐步形成，研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力，销售团队实力强劲，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为23.98亿元、31.40亿元、40.66亿元，同比增长28.2%、31.0%、29.5%；归母净利润分别为4.61亿元、6.10亿元、8.02亿元，同比增长-24.0%、32.3%、31.6%；对应PE分别为66倍、50倍、38倍。

风险提示：产品放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。