平安证券-大冶特钢-000708-Q4业绩逆市增长，高分红+资产并购值得关注-190228

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        事项：
        大冶特钢披露年报：2018年实现收入125.7亿元，同比增长22.9%；归母净利润5.1亿元，同比增长29.2%；每股收益1.14元，每股净资产9.80元。拟每10股派发现金股利8.00元（含税）。
        平安观点：
        Q4  业绩逆市增长：公司  2018  年第四季度单季归母净利润  1.30  亿元，环比增长  4.00%，是在四季度  Myspic  综合钢价指数环比下降  3.78%、行业业绩整体环比下滑的背景下实现逆市增长。同时，公司在  2018Q4  还计提了资产减值  0.84  亿元，环比增加  0.83  亿元，反映出公司稳健的盈利能力。
        资产结构良好，高额股息彰显投资价值：截至  2018  年末，公司资产负债率为  42.65%，未分配利润高达  32.42  亿元，全年经营活动现金流量净额7.32  亿元，资产结构良好，现金流充沛。公司拟向全体股东每  10  股派发现金红利  8.00  元（含税），按照  2  月  28  日收盘价进行计算，股息率超过7%。公司用高额股息回报投资者，彰显公司投资价值和经营信心。
        定增收购兴澄特钢资产，提升长期竞争力：公司于  2019  年  1  月  3  日披露《发行股份购买资产暨关联交易预案》，公司拟以  10  元/股发行价合计发行  23.18  亿股购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富合计持有的兴澄特钢  86.50%股权。若交易顺利完成，公司特钢产能将达  1300  万吨，拥有  3000  多个钢种，5000  多个规格，将成为全球范围内规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。这将有助于公司进一步提高特钢市场占有率，增强在特钢行业的领导力与话语权，提升长期竞争力。
        投资建议：在去产能政策边际趋弱和经济下行的背景下，行业景气度或有所下降，暂不考虑资产并购影响，我们下调公司  2019  年、2020  年盈利预测，并新增  2021  年盈利预测，预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  1.16元（-0.15  元）、1.18  元（-0.25  元）、1.22  元。公司为特钢龙头，盈利稳健且具备高股息并叠加资产并购利好，维持“推荐”评级。
        风险提示：1、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化；而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化，进而影响宏观经济发展和市场预期，钢铁板块亦将受到严重波及；2、利率持续上行。若市场利率持续上行，企业融资成本上升，盈利下降，导致资本市场下挫，也会影响大宗商品需求，对钢铁板块产生不利影响；3、资产并购存在不确定性。目前标的公司审计评估尚未完成，重组过程中还要经过较多流程和监管审查，存在一定的不确定。