天风证券-苏宁易购-002024-收购万达百货构建全场景百货业态，春节全渠道订单量同比+241%-190301

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        事件
        2  月  12  日，张近东在新春团拜会上宣布，苏宁易购正式收购万达百货有限公司下属全部  37  家百货门店，构建线上线下到店到手全场景的百货零售业态，为用户提供更丰富的数字化、场景化购物体验。同时，苏宁春节大数据显示，2019  年春节期间（2  月  4  日-10  日）苏宁易购全渠道订单量同比增长  241.42%。
        点评
        收购万达百货  37  家门店，构建线上线下全场景百货零售业态。此次收购万达百货，①探索业态融合创新：苏宁原有的丰富业态，以及背后强大的八大产业资源，可以与万达百货进行模块化对接，交互创新，创造出更多更创新的前沿业态，为用户提供全方位的服务体验；②全场景零售布局：万达百货  37  家门店位置优越，大都位于一、二线城市的  CBD  或市中心区域，会员数量超  400  万人，在快速锁定优质线下场景资源的同时，进一步推进商品供应链变革；③全场景零售能力输出：随着苏宁收购万达百货的落地，苏宁将输出智慧零售  CPU  能力，从数字化和体验两方面改造供应链，打造全新的百货核心竞争力，补强百货这一重要拼图，进一步完善全场景、全品类布局；④增厚业绩：近两年万达百货销售规模稳中有升，净利润水平持续提升，能够有效的增厚公司的业绩。
        春节黄金周期间，家电  3C、母婴用品、生鲜、酒水、美容健康、宠物消费等销售保持较快增速，消费呈现品质化的趋势。苏宁春节消费大数据显示，年前家电  3C  品类迎来热销；春节期间，母婴用品、生鲜、酒水等成为抢手货。婴儿湿巾、啤酒、红牛饮料、酸奶、洗衣液、进口水果、海鲜等成为过年  7  天热销榜上的常客；此外，宠物消费也成为新的增长点。
        苏宁三四线城市在春节黄金周消费增速领先，主要是由于春节期间年轻人返乡过年和电商渠道下沉。苏宁春节消费大数据显示，银川、西宁、太原、南宁、兰州、包头、廊坊、西安、昆明、厦门、石家庄成为春节期间订单增长最快的十大城市，上述十座城市绝大部分都属于三四线城市。
        苏宁春节便利化提供不打烊服务。苏宁春节大数据消费显示，2019  年春节期间，北京、广州、成都、福州等  17  个城市实现春节送货半日达，超过300  个城市服务不打烊。
        盈利预测与估值
        公司是全国综合性零售龙头，线下占领低线市场&拓展新渠道，线上持续高增速，线上线下相融合全渠道发展。综合预计  2018-20  年归母净利润分别为  129/159/41  亿，当前市值对应  8.9/7.2/28.0xPE，维持买入评级。
        风险提示：宏观经济增速不达预期，消费品增速不达预期