华创证券-华宇软件-300271-2018年业绩快报点评：新签订单及在手合同额快速增长-190301

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        事项：
        公司发布2018年业绩快告，公司2018年实现收入27亿元，同比增长15.48%，实现净利润4.98亿，同比增长30.66%。
        评论：
        18年全年收入增长速度整体平稳，订单质量、毛利率水平持续提升。公司2018年实现收入27亿元，同比增长15.48%，实现净利润4.98亿，同比增长30.66%。公司毛利率增长3个百分点，其中应用软件的毛利率增长4.5个百分点；法律科技领域的毛利率同比增长3.7个百分点。公司几家子公司经营良好，并未发生商誉减值。
        新签订单及在手合同额快速增长，19年业绩快速增长有保障。2018年新签合同额39.66亿元，同比增长40.39%；期末在手合同额26.63亿元，同比增长53.20%。其中法律科技领域新签合同额同比增长34.63%，期末在手合同额同比增长40.85%；教育信息化领域新签合同额同比增长35.05%，期末在手合同额同比增长96.03%。
        股权激励授予完成，员工活力有望释放。2018年股票期权激励在19年1月份已完成授予，未来三年净利润有望保持复合20%以上的增速。而随着公司在法律科技、教育信息化、安全可靠等核心业务领域的竞争力持续加强，对公司的业绩成长充满信心。
        投资建议：考虑到“智慧政法”和“教育信息化2.0”建设正在加速，我们对公司未来几年成长性充满信心，略调整2018年净利润预测为4.98亿元（原预测为5.03亿元），维持19-20年净利润预测为6.13亿、7.45亿元，暂不考虑非公开发行股票摊薄，预计18-20年估值分别为29/24/20倍。参考行业可比公司平均估值，给予公司19年30倍PE，对应目标价24.4元，维持“强推”评级。
        风险提示：华宇元典业务进展低于预期；订单增速下滑风险；业务整合风险。