兴业证券-卫星石化-002648-业绩小幅下滑不改长期增长趋势，多项目同时推进，打开未来成长空间-190227

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        投资要点  
        事件：卫星石化发布2018年业绩快报，2018  年全年公司实现营业收入100.29  亿元（未经会计师事务所审计，下同），同比增长  22.49%；实现归属于上市公司股东的净利润  9.33  亿元，同比下滑  1.04%。2018  年  Q4  单季度，公司实现营业收入  31.02  亿元，同比增长  50.35%，环比增长  20.75%；Q4单季度实现归属于上市公司股东的净利润3.10亿元，同比增长25.46%，环比增长  4.61%。
        维持“审慎增持”的投资评级。公司嘉兴生产基地受园区蒸汽供应事故影响，停产造成产量损失，影响公司  2018  年业绩；Q4  单季度丙烯、丙烯酸盈利水平提升，助力公司单季度业绩同比、环比增长。卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司现阶段拥有  48万吨丙烯酸和  45  万吨丙烯酸酯产能，上游拥有  90  万吨  PDH  产能，下游配套  9  万吨  SAP  和  21  万吨高分子乳液产能。2018  年内及  2019  年初公司分别有  22  万吨双氧水和  45  万吨  PDH  二期项目投产，2019  年公司产销有望增长。此外公司规划  36  万吨丙烯酸及酯、6  万吨  SAP  三期项目，积极推进  250  万吨乙烷裂解制乙烯一期项目，乙烯项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。我们维持对公司  2018~2020  年  EPS  分别为  0.87、1.24  和  1.32  元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：丙烯酸及酯需求不及预期的风险；在建项目投产不及预期的风险；国际原油价格大幅回落的风险；中美贸易摩擦继续升级的风险。