民生证券-景嘉微-300474-国内GPU领导者，快速增长时代开启-190227

《民生证券-景嘉微-300474-国内GPU领导者，快速增长时代开启-190227（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-景嘉微-300474-国内GPU领导者，快速增长时代开启-190227（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        军用图形显控领导者，公司业绩稳定增长
        ①公司成立于2006  年，主要从事图形显控系统、小型专用化雷达和芯片等领域的研制与销售，是国内唯一成功自主研发GPU  芯片并实现产业化的公司。②2018年，公司实现营收3.97  亿元，同比增长29.7%；归母净利润1.42  亿元，同比增长19.7%。公司业务结构持续优化，图显板块营收占比下降，小型专用化雷达和芯片业务占比上升。近年来，毛利率始终保持在80%左右，且费用率稳定。
        图显系统国际领先，未来成长空间广阔
        ①图形显控系统为航电系统的核心，是人机交互的接口。公司为该领域绝对龙头，先后开发出图形显控模块、图形处理芯片、加固显示器、加固电子盘和加固计算机等产品。②公司图显模块已实现航电图显第三里程碑，由独立GPU  芯片和高集中度FPGA  组成，满足OpenGL  标准。③军机、民机的大力发展提供超过18亿元图显市场空间，公司积极布局更广阔的车载和舰载图显领域。
        需求推动国产GPU快速发展，新型号追赶国际领先水平
        ①“棱镜门”后自主可控芯片需求强烈，我国党政系统计算机国产替代稳步进行，国产GPU  市场空间广阔。②继JM5400  后，公司新款GPU  芯片JM7200  流片成功，并进入厂商适配阶段。定增项目将研制两款中高配芯片，分别适用于党、政、金融等计算机国产替代和人工智能、大数据处理领域。③与国内外知名公司签署框架合作协议，技术水平有望快速增长。
        小型专用化雷达蓄势待发，快速成长助力企业发展
        ①军机空中防撞雷达需求大，我们预测市场空间将超过23  亿元。②主动防护雷达提高坦克装甲车生存能力，按5%增速测算该产品未来年需800  套。③弹载雷达导引头为导弹制导核心组件，由于其为一次性损耗品，未来市场空间可观。
        投资建议
        公司是国内GPU  领导者，二代芯片有望量产，我们看好公司长期发展。预计公司2018～2020  年EPS  分别为0.47、0.74  和1.02  元，对应PE  为88X、55X  和41X，可比公司估值平均数73X，给予“推荐”评级。
        风险提示：JM7200量产不及预期；军机列装速度不及预期。