民生证券-大冶特钢-000708-公司盈利稳步提升，高端特钢发展可期-190228

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        一、事件概述
        公司发布2018  年度财务报告，全年销售钢材227.5  万吨，同比增长10.13%，实现营业收入125.73  亿元，同比增长22.94%；归属于上市公司股东的净利润5.10  亿元，同比增长29.19%。公司拟每10  股派8  元（含税）现金股利，合计3.6  亿（含税），占归母净利的70.47%。
        二、分析与判断
        公司盈利表现稳步提升，经营数据得到明显改善
        公司全年实现营业收入、营业成本分别为125.73  亿元、109.89  亿元，同比分别上升22.94  %、21.49  %，增速较2017  年分别下滑37.04pct、40.43pct；营业利润6.23  亿元，同比上升20.09  %，增速较2017  年下滑30.87pct；实现净利润5.10亿元，同比上升29.19  %，增速较2017  年下降5.74pct；资产负债率较2017  年上升7.88pct  至42.65  %，毛利率较2017  年上涨1.04pct  回升至12.6%。经计算，公司2018  年吨钢收入、吨钢成本、吨钢毛利较2017  年分别增长12%、10%、22%，公司盈利能力明显改善。
        公司不断推进技术升级，特钢产品结构持续优化
        公司2018  年共完成技术改造投资3.6  亿元，其中计划投资7.35  亿元建设的高品质模具钢生产线项目，已完成投资3.4  亿元，高档特钢产品持续增加，达96万吨。其中，乘用车用钢相继通过了大众、本田、东风日产等知名汽车的认证认可，高端轴承钢在以国际知名公司SKF、TIMKEN  等高端用户的供货量同比大幅增长，大型风电轴承滚子料用钢替代进口材料；高端盾构机轴承钢、大型潜孔钻头用钢等均填补国内空白公司特钢产品结构不断优化，高端产品收入占比小幅上升。
        拟并购优质特钢产能，公司未来具有较大估值上修空间
        公司拟并购标的兴澄特钢是中国特钢技术引领企业，拥有高端特钢生产能力，若并购成功后公司具备1300  多万吨特钢产能，占全国特钢产能约17%，公司将处于行业领先地位。兴澄特钢2018  年全年营业收入664.06  亿元，净利润39.22亿元，若并购后公司2018  年营收与净利润将分别增长528%、769%。合并后公司盈利表现将明显优于同行业其他公司，未来估值具有较大上修空间。
        三、盈利预测与投资建议
        看好公司盈利的持续性，若公司并购成功有望提升综合竞争力。预计公司2019-2021  年的EPS  分别为1.20  元、1.27  元、1.33  元，对应的PE  分别为9.6倍、9.1  倍、8.7  倍。公司PE  处于历史低点，远低于可比公司均值，在可比公司中处于最低水平，我们给予推荐评级。
        四、风险提示：
        原材料价格大幅波动，资产重组进程存在不确定性。