长城国瑞证券-南威软件-603636-高速成长的智慧政务龙头，积极布局物联网领域-190301

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        主要观点：
        ◆公司业绩增长进入快车道。近年来公司业绩爆发的原因在于行业需求释放以及公司竞争力提升的背景下，公司电子政务及平安城市业务同比增长均超过70%，在2017  年在手订单充足的基础上，2018  年前三季度公司实现营业收入5.77  亿元，同比增长70.41%；实现归母净利润1.22  亿元，同比增长267.42%。公司预计2018  年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.72  亿元到2  亿元，同比增加66.95%到94.13%。
        ◆公司深耕电子政务领域，持续创造新产品。南威深耕政务领域十余年，公司已成为全国“互联网+政务服务”的领军企业、“互联网+政务服务”电子证照国家标准制定的组长单位。公司收购太极云软成功，补足公司在数据交换和智慧政务硬件方面的缺失；公司积极推进电子证照试点，打造电子证照共享服务平台，公司电子证照解决方案成果已推广至10  个省份，公司所创新的浙江“最多跑一次”、江苏“不见面审批”、河南“一次办妥”和福建“全网通办”成为行业标杆，创新成果写入2018  年国务院政府工作报告，品牌效应凸显。
        ◆公司作为国内平安城市领域优秀的解决方案提供商，订单充足且合同金额较大。公司承建了福建省、浙江省、安徽省等多个省市区的智慧公安项目，承担了泉州平安城市建设项目（一至七期，累计金额超过7.99  亿元）、福州市高清视频监控系统公安界面购买服务项目（项目金额8.16  亿元）、智慧福清暨高清视频监控（天网）一期项目（项目金额2.16  亿元）和南平市公安局智能感知大数据平台建设货物类采购项目（项目金额6450  万元）等重点项目，是国内平安城市领域优秀的解决方案提供商。南威目前拥有完整的智慧公安解决方案体系，实现了公共安全视频监控“建、维、管、用、研、战”的一体化建设，业务布局处于高速扩张期，发展势头迅猛。
        ◆公司着眼于未来，积极布局物联网领域。公司旗下全资子公司网链科技集团有限公司是公司在物联网领域布局的重要一环。网链科技已开启了以城市级互联网运营平台为核心，大力拓展小电卫士、蜻蜓停车两大新型业务，建设城市级物联感知网和停车运营平台，并在福州、泉州、莆田、琼海等多个城市实施运营的多层级业务体系。公司在物联网领域积极探索新型业务模式，网链科技的价值得以充分体现。
        投资建议：
        我们预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.376、0.484  和0.617元，对应P/E  分别为29.28、22.75  和17.84  倍。目前IT  服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为37.95  倍，考虑到公司在智慧政务及平安城市的长期深耕，并且不断拓展物联网领域新的增长点，我们认为公司的估值仍具一定上升空间，因此首次覆盖给予其“增持”评级。
        风险提示：
        业务拓展不及预期风险；并购整合风险；资产减值风险；量子通信技术应用低于预期风险。