民生证券-中南传媒-601098-拟自建中南国家数字出版基地，新旧媒体融合成主导方向-190226

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        一、事件概述
        为打造公司数字化产业集群，公司拟以湖南省和长沙市大力落实“创新引领、开放崛起”战略并建设马栏山视频文创产业园为契机，运用自有资金201,111.82  万元，投资马栏山视频文创产业园项目。项目规划总投资201,111.82  万元，拟购买净占地面积约54,389  ㎡的土地，建设约184,930  ㎡办公物业及配套设施，建设周期约为3  年。项目建成后，拟引入公司旗下及外部数字化内容生产和发布、文化内容创新、版权运营等相关产业。
        二、分析与判断
        自有资金20  亿拟建中南国家数字出版基地，对标中关村强调文化科技融合
        项目规划总投资20  亿元，拟购买净占地5.4  万㎡土地，建设约18.5  万㎡办公物业及配套设施，建设周期3  年。项目建成后，拟引入公司旗下及外部数字化内容生产和发布、文化内容创新、版权运营等相关产业。
        马栏山视频文创产业园对标中关村，突出文化与科技的融合。项目建成后，公司拟引入旗下包括湖南红网新媒体集团、湖南岳麓书社、湖南电子音像出版社等产业入驻运营，同时拟申请挂牌“中南国家数字出版基地”。
        国家政策支持新旧媒体融合，公司未来将以音视频作为变革主导方向之一
        习总书记在中共中央政治局第十二次集体学习时强调，推动媒体融合发展、建设全媒体成为一项紧迫课题。主流媒体必须紧跟时代，大胆运用新技术、新机制、新模式，加快融合发展步伐。公司坚持“线上与线下相结合”的发展战略，积极推动传统媒体与新兴媒体的融合发展。同时湖南省与长沙市近年来也相继出台政策，多方面支持园区发展。公司将以音视频为代表的数字媒体产业的发展，将成为公司在产业、业态变革道路上的主导方向之一，有望整体改变公司业态，打造适应未来5G  信息化时代的产品矩阵。
        投资收益高于行业基准收益率，整合业务后协同效用逐步放大未来可期
        根据项目可行性报告，项目经营计算期内，项目销售收入为  72269.60  万元，租赁收入  124706.35  万元，物业收入为  3567.66  万元，项目利润总额为13889.4  万元（不包括自持物业的增值部分），所得税后财务内部收益率  8.41%（高于行业基准收益率  8%），所得税后项目财务净现值为  7496.64  万元，投资回收期  19.11（含建设期3  年），表明项目的盈利能力较好，在财务上是可行的。未来园区建设成之后对于周边企业产业升级和提升长沙市战略地位也有较正面的影响。财务方面，房屋建筑物按25  年折旧，残值按5%计取，年折旧额为4169.05  万元，土地使用权原值按25  年摊销，其他无形资产及递延资产按  10年进行摊销，每年摊销额为2731.73  万元。）销售费用按销售收入1.5%计算，管理费按销售收入2.5%计取，对公司现有盈利水平影响较小。
        三、盈利预测与投资建议
        预计18-20  年公司实现营业收入95.73/98.66/10.22  亿元；预计18-20  年公司归属母公司净利润为12.91/13.06/14.08  亿元，按照最新股本对应EPS  为0.72/0.73/0.78元，目前股价对应PE  为19/18/17  倍。按照wind  一致预期目前出版行业18  年估值15.6  倍，公司加码新旧媒体融合业务新方向符合国家及公司未来发展战略。综上，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        业务发展不及预期风险，行业政策变化风险。