麦格理证券-保利协鑫能源-3800.HK-降至跑输大市评级，目标价0.63元-190302

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        麦格理日前发表研究报告，将保利协鑫（03800.HK）评级由“跑赢大市”下调至“跑输大市”，目标价由1.2元大幅下调至0.63元，主因预期多晶硅市占率会下跌，因单晶硅的使用量提高，其2019-2020年每股盈利预期较其他券商预期低63%及24%，相信其高效能、强劲模块及平均价格会超越多晶硅/多晶硅，预期晶圆的毛利会收窄至低单位数。
        该行预期，2019年晶圆的均价会复苏至每块2.25元人民币，但2020年会降5%至2.21元人民币，毛利维持在5.8%及3.7%，同时预期公司会下调晶圆产能至20GW及8GW，以避免亏损。
        该行指，多晶硅的外销比例会于今明两年升至50%及80%，主因晶圆产量下跌，及料多晶硅均价会于今明两年跌至每公斤83元及75元人民币，毛利为31%及24%，虽然外销增长可推动每股盈利，但目前的预期已反映上升空间有限。
        该行又指，市场预期太阳能产能的增长未能令公司受益，增长将令单晶硅受惠，但损害多晶硅，而公司作为最大的多晶硅生产商，故不预期会受惠其中。