交银国际-瑞声科技-2018.HK-降至沽出评级，目标价35港元-190302

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        我们认为瑞声科技(47.1,0.45,0.97%)公司19年1季度的盈利大跌预告与18年2季度的情况相似，当时公司面对存货调整和销售均价压力，但目前由于iPhone需求疲软，供应链竞争加强，因此存货调整形势更加严峻。
        展望19年2季度，由于利润基数较低和若干安卓旗舰手机放量，我们预期盈利下滑将收窄，但跌势将延续至下半年，压力持续来自于出货量疲软、份额下跌和下一代iPhone缺乏重大功能升级。
        我们认为最近发布的安卓可折叠手机或会加强最高端手机市场的竞争，给iPhone带来压力。
        基于2019年预期市盈率12倍，我们把目标价从42.00港元下调至35.00港元，评级由中性降至沽出。