川财证券-科创板管理办法和配套规则正式出台相关点评：科创板配套文件正式出台，关注科技创新企业和券商-190302

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        事件
        3  月1  日晚，证监会正式发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》，自公布之日起实施。此外，经证监会批准，上交所、中国结算相关业务规则也随后发布。
        点评
        正式管理办法和实施规则对红筹企业上市标准、股份减持制度、信息披露、持续督导等方面进行了完善优化。根据证监会、上交所正式发布的管理办法和实施规则，对征求意见稿的修改完善主要有：第一，进一步明确红筹企业的上市标准，符合创新企业境内发行股票或存托凭证试点要求的红筹企业可以申请在科创板上市，对于境外上市红筹企业，要求营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位，同时预计市值不低于100  亿元，或预计市值不低于50  亿元且最近一年营业收入不低于5  亿元；第二，对股份减持制度进行了优化，核心技术人员股份锁定期从三年缩短至一年，对控股股东、实际控制人、董监高以及核心技术人员减持做出梯度安排；第三，科创板股票发行上市审核，实现受理和审核全流程电子化，全流程重要节点均对社会公开。此外，对上市信息披露、持续督导等要求也进行了明确，包括发行价格确定、特别表决权的信息披露、回拨机制、终止上市等方面。值得注意的是，此次规则中未纳入T+0  交易机制。
        科创板带来的投资机会主要来自存量A  股市场、科创板带来的增量市场以及券商板块。我们认为科创板带来的投资机会，一方面来自存量A  股市场，借鉴创业板，2009  年3  月31  日证监会正式发布创业板上市暂行管理办法，此后6  个月内，上证综指最高涨幅达43.70%，但创业板正式上市后，市场短期冲高后震荡回落。根据科创板配套规则，上交所自受理上市申请文件起6  个月内（包括回复问询时间）应出具回复意见。按创业板经验，6  个月内存量A  股或将有一定超额收益。另一方面的投资机会来自科创板上市企业所开创的增量市场，根据科创板的最新定位，发行人应面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。我们认为，电子、计算机、通信、传媒、生物医药、国防军工等高新技术行业中符合相关要求的独角兽公司或境外上市的红筹企业值得关注。此外，科创板的推出将为券商带来相关发行保荐业务机会，在金融服务实体的政策要求下，直接融资越来越受到市场关注，券商板块可能持续受益。
        风险提示：政策推进不及预期；宏观经济超预期下行。