西南证券-千方科技-002373-一体两翼，智慧交通与智慧安防协同发展-190301

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        投资要点
        产业纵深强强联合，智能交通与安防有望共振。公司是智慧交通领域龙头，公司于2018  年3  月完成了交智科技的收购，以11.94  元/股发行股份3.6  亿股，作价43.4  亿元收购交智科技92.04%股权，交易完成后公司持有交智科技95.32%的股权。交智科技承诺2017  年度、2018  年度、2019  年度、2020  年度承诺扣非归母净利润分别不低于  3.23  亿元、4.04  亿元、5.04  亿元及6.04  亿元。宇视科技作为交智科技的主要运营主体，在安防领域积累深厚，根据IHS  的数据，宇视科技在2017  年全球视频监控设备市场排名升至第六，占到2.8%的市场份额，有巨大发展空间。收购宇视科技不仅有利于增厚了公司业绩，而且完善了公司在大交通领域的布局，为未来大数据运营带来了更多可能性。
        宇视科技并表增厚公司业绩。公司发布2018  年业绩快报，受益于宇视科技并表，业务协同带来订单释放等，公司全年收入和归母净利润实现了高速增长，2018年公司营业收入72.4  亿元，与2017  年经重组调整后的业绩同比，提升35.2%，归母近利润7.7  亿，同比提升64.7%；与2017  年重组前公司传统主业经营数据同比，收入和归母净利润分别同比提升190%和114%；第四季度公司营业收入27.3  亿，同比提升173%，归母净利润2.8  亿，同比提升155%。
        智慧交通升级大数据运营，积极布局“大数据平台+核心产品与运营服务+车联网V2X”。公司依托城市智慧交通全产业链布局和平台运营商的先发优势将业务拓展至2C  领域，以大数据为驱动，向互联网长尾客户提供城市综合交通出行信息服务，目前在智慧停车、民航及公交出行等领域都有全面布局。公司积极布局LTE-V  智能网联车产业，已经完成了路测设备RSU  以及车载设备OBU  的研发，并成功通过世界首例“三跨”互联互通测试，首次实现了V2X  在不同产业环节、不同国家、不同品牌的互联互通，在车联网领域取得先发优势。
        盈利预测与投资建议：预计公司18-20  年收入年复合增速为64.4%，归母净利润年复合增速为50%（17  年基数使用未经重组调整过的数据）。对应2019  年千方科技传统主业4.52  亿，宇视科技5.04  亿，给予公司传统主业127  亿（28X）+宇视科技141  亿（28X），合计268  亿目标市值，对应目标价18  元，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：市场竞争或加剧的风险；项目偿付风险；大数据相关业务推进或不及预期的风险；并购企业业绩实现或不及承诺的风险；商誉减值风险等。