民生证券-杰瑞股份-002353-业绩快报符合预期，压裂设备受益页岩气开采-190228

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        一、事件概述
        公司发布2018  年业绩快报，实现收入45.95  亿元，同比增长44%；实现归属于上市公司股东净利润6.12  亿元，同比增长803%，归母净利润落于其业绩预告区间的上限。
        二、分析与判断
        OPEC  减产执行超预期，油价企稳有利于装备公司业绩释放
        根据我们的深度报告《复盘两次原油大周期》，油气装备公司的业绩与油价呈现滞后相关关系，布伦特油价在80  美元/桶以下时，杰瑞股份历史股价与油价存在一定的相关性。受去年11  月份以来油价调整影响，公司股价受到一定程度的压制。而进入2019  年1  月份以来，OPEC  产油国减产力度执行超预期，推动油价自底部回升20%+。OPEC+今年4  月中旬将在维也纳召开会议，审议是否将减产协议延期至今年下半年。我们认为全年OPEC  减产执行有望继续超预期执行，油价企稳对于油气装备的业绩释放仍是有吸引力的。
        国内能源安全主线推动油气开采，压裂设备有望持续受益
        2018  年，我国的石油对外依存度已攀升至69.8%，能源安全持续获国家领导人的重视。中石油预计其2019  年国内勘探开发投资同比增长25%，并且将持续完善增储上产激励政策，今年三桶油勘探资本开支提升确定性较高，中石油新增压裂车预计在150  台左右。我们预计国内油气开采仍将保持较高的景气度，与页岩气相关的压裂设备订单有望持续增长。
        在手订单充足，页岩气开采对压裂设备采购缺口较大
        截至2018  年9  月份，杰瑞股份新增订单42.5  亿元，同比增长60%，在手订单充足。按照“十三五”2020  年300  亿立方米的页岩气产能规划，预计2018~2020  年，对应的压裂设备需求缺口在300  台左右。公司作为民营油服领先企业，有望凭借原材料部件采购优势和产能弹性优势在国内压裂设备的份额有望进一步扩大，海外市场开拓有望跟随哈利伯顿出海，在北美、俄罗斯、中亚和中东地区持续拓展。
        三、投资建议
        预计2018~2020  年，公司净利润分别为6.12/8.19/10.51  亿元，EPS  分别为0.62、0.83和1.09  元，PE  分别为32、24  和18  倍，对应2019  年估值处于历史底部，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        OPEC  减产执行不及预期；原油需求下滑超预期。