光大证券-中新赛克-002912-业绩快报符合预期，看好网络安全前后端产业链布局-190302

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        ◆事件：公司公布2018  年业绩预告，全年实现营业收入6.91  亿元，同比增长38.85%；归母净利润2.05  亿元，同比增长54.73%，位于此前预告的40%~70%的增速区间内，符合预期。
        ◆业绩表现亮眼，各业务板块均实现快速增长
        2018  年公司宽带网和移动网两大主要业务线保持高速增长。其中，宽带网产品主要受益于互联网数据流量持续高增长带来的网络可视化设备升级需求。据国家统计局数据显示，2018  全年移动互联网用户接入流量711亿GB，同比增长189%。我们认为，运营商“提速降费”和高清视频等重度APP  的持续渗透将进一步释放流量消费需求，未来三年内宽带网产品需求仍将持续旺盛。同时公司积极拓展下游客户，宽带网产品在网安前端市场获得突破。移动网产品受益于网络制式升级、功能增加、应用场景扩展，随着公司直销渠道逐步完善，移动网产品在省级-地市级-县区级公安部门持续渗透中成长空间值得期待。
        ◆5G  时代网络可视化受益显著，移动网后端拓展有望成为新增长点
        由于5G  承载引入SDN  技术，预计未来宽带网络可视化行业格局会进一步集中，网络节点数增加会进一步扩大采集设备的需求，公司作为业内领先企业，未来有望受益于集中度提升和市场规模的进一步扩大。公安移动网产品目前仍处于4G  网产品向各地市渗透的阶段，未来随着5G  商用逐步落地，5G  移动网产品需求也将逐步显现。
        公司长期深耕网络可视化设备领域，在网络可视化前端设备领域领先地位不断巩固。公司基于网络可视化数据采集还原技术优势，加大数据处理分析研发投入力度，拓展大数据和网络内容安全等新业务，在移动网后端市场不断取得突破。我们认为，后端数据分析市场相比前端设备更广阔，而公司2017  年后端相关业务（大数据和内容安全）收入占比仅5.7%，随着业务价值链由前端向后端迁移，公司未来有望拓展更大的成长空间。
        ◆维持“买入”评级
        基于2018  年业绩快报指引，我们下调公司18  年EPS  由2.06  至1.92  元，并持续看好公司从网络可视化领域前端向后端延伸的发展前景，维持公司19~20  年EPS  分别为2.67/3.46  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：政府采购预算波动；新进入者导致竞争加剧