民生证券-世嘉科技-002796-2018年业绩快报点评：业绩稳定增长，滤波器迎5G新机遇-190228

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        一、事件概述
        公司发布2018  年年报：公司全年实现营收12.80  亿元，同比增长121.94%；归母净利润4860.87  万元，同比增长89.19%。同时披露利润分配预案，向全体股东每10  股转增5  股，每10  股派发现金红利2.00  元（含税）。此外，2019  年一季度预计公司利润区间1459.65  万元-1776.96  万元。
        二、分析与判断
        成功战略转型，业绩稳定增长
        2018  年，公司积极进行战略转型，依托金属加工制造工序全产业链的优势，持续巩固在电梯轿厢系统领域内的优势地位，积极拓展专用设备箱体领域的市场份额。同时，大力发展移动通信设备领域，并购波发特。通过老客户新产品的开发，新客户、新市场的开拓等手段，实现公司经营业绩的增长。
        深化在移动通信设备领域内的布局，迎接5G  时代到来
        报告期内，子公司波发特实现营业收入68,491.47  万元，同比增长10.15%；归母净利润4,217.51  万元，同比增长27.79%，顺利完成2018  年度业绩承诺。期间，波发特努力克服了其重要客户被美国商务部工业与安全局激活拒绝令的不利影响，在业务恢复后，迅速投入生产，销售量在12  月创新高。同时，波发特紧紧抓住日本4G  网络深度覆盖及  5G试点的时机，在天线产品的销售上取得优异成绩，避免了经营业绩的大幅波动。
        5G  来临，滤波器行业迎来新机遇
        5G  由于Massive  MIMO  的应用，单个天线的通道数达64  个，滤波器使用量大幅增加。预计整个5G  周期，中国基站数量约为600  万站，全球约为1000  万站，5G  时期全球滤波器需求接近600  亿人民币。子公司波发特客户、产品两手抓，不仅是中兴的核心供应商之一，在滤波器和天线均与中兴开展密切合作，同时积极拓展爱立信等其他全球主流设备商以及海外运营商。在产品方面，除了巩固原有金属腔体滤波器产品优势外，积极布局陶瓷介质滤波器，在5G  时期有望持续受益。
        三、投资建议
        预计公司2019~2021  年EPS  分别为1.50、2.30  和2.85  元，对应PE  为33  倍、21  倍和17  倍。公司近三年PE  平均值和最低值分别为96  和37  倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        5G  发展不及预期；客户拓展不及预期。