民生证券-水晶光电-002273-业绩稳步增长，受益三摄、屏下指纹普及-190228

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        一、事件概述
        近日，水晶光电发布2018  年业绩快报：报告期内公司实现营收23.26  亿元，同比增长8.39%；归母净利润4.63  亿元，同比增长30.06%；基本每股收益0.54  元，同比增长31.71%。
        二、分析与判断
        全年业绩符合预期，四季度单季营收净利润增速略下滑
        公司三季报时披露，预计2018  年度归母净利润区间为4.63-5.34  亿元，同比增幅区间为30%-50%。此次业绩快报显示，2018  年公司实现归母净利润4.63  亿元，同比增长30.06%，业绩增速接近三季报预告区间下限，符合预期。全年业绩增长主要源于：1）公司积极把握智能手机双摄/多摄、3Dsensing、屏下指纹等产业升级机遇，加快开拓国际市场，提升大客户份额，优化产品结构，实现经营业绩稳步增长；2）报告期内，公司减持日本光驰股份获得投资收益。
        后置三摄、屏下指纹渗透，助力滤光片业务持续增长
        从近期各智能手机厂商发布的新机看，小米近期发布的小米9、三星的S10  以及OPPO  展示的新机等，均搭载后置三摄。我们预计2019  年后置三摄在中高端手机中的渗透率将进一步提升。另外，随着全面屏的渗透和全面屏屏占比的进一提升，带来了屏下指纹需求的提升。光学屏下指纹的发展和后置三摄的普及将为公司滤光片业务带来新的增长机会。
        5G  加速AR/VR  应用落地，公司有望受益
        5G  网络具有更高的速率、更宽的带宽和更低的时延，因此能够满足AR/VR  具有高带宽、低延时和大计算量的需求。5G  时代的到来，将助力AR/VR  应用场景的落地。公司在AR  领域具有较长时间的积累，并持有以色列AR  公司Lumus约26  万股股权，有望受益于AR  产业的爆发。
        三、投资建议
        预计公司2018-2020  年，EPS  分别为0.54/0.64/0.77  元，当前股价对应PE  分别为23/20/16  倍。根据Wind，SW  光学元件行业估值（PE  TTM）为25  倍，公司估值（PE  TTM）为22  倍，略低于行业估值，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        1、智能手机销量下滑；2、三摄、光学屏下指纹渗透不及预期。