民生证券-金信诺-300252-业绩增长符合预期，看好5G产业布局-190301

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        一、事件概述
        2  月28  日，公司发布2018  年业绩快报，全年实现营业收入26  亿元，同比提升13.7%；归母净利润1.36  亿元，同比增长4.5%。
        二、分析与判断
        业绩增长符合预期，毛利率平稳
        2018  年，公司实现归母净利润1.36，同比增长4.5%，业绩增长幅度位于年报预告区间。报告期内，公司调整集团管理架构，推动精细化管理，提升管理效率；产品持续优化，市场竞争力加强，毛利率趋于平稳。同时加大研发投入，研发费用同比增长35%。另外，子公司金诺（天津）保理有限公司因诉讼事项计提资产减值损失约3000-3300  万元。但公司积极拓展新市场，加快新品销售，业绩同比仍保持稳定增长。
        5G  商用加速，线缆及PCB  业务有望放量
        公司传统业务为高端射频线缆的研发和生产，通讯板块收入占比约80%。产品包括但不仅限于柜内外高速率传输、光传输、射频传输、电力传输、5G  天线配套核心元器件、数据中心综合布线等产品。公司现阶段重点发力5G  产品的研发和制造，包括5G  天线用PCB/PCBA、光电复合缆以及板对板连接器等。2018  年12  月7  日，公司公告中标爱立信2019  年VPA  GLOBAL  全球谈判（海外）招标，中标产品为（4G/5G）基站物料，中标金额约6000  余万美元。2019年1  月22  日，公司公告中标爱立信公司2019  年VPA  GLOBAL  全球谈判（中国区）招标，中标产品为基站配套产品，产品编码数量占本次爱立信公司在中国区基站配套产品类别招标编码总数量的比例约为62.36%。受益于5G  商业化进程加快，未来公司通讯板块收入增长有望保持25%以上。
        新机型列装加速，军品业务有望快速增长
        公司的军工业务主要为符合EMC  要求的机载/海上平台用综合线束方案，收入占比约为20%，产品包括综合线束、航空导线、连接器及组件等。另外，公司在特种科工领域开展了系统级方案“水下综合系统”及其子系统“水下及空中一体化信息系统”的研发，产品包括被动定向声呐浮标、水下自主移动式探测声呐、水下固定式声呐。未来2  年，受益于国防军费不断增加、军改影响消除叠加十三五“前松后紧”的行业规律，公司军品业务有望迎来快速增长，未来收入增速有望保持20%以上。
        三、投资建议
        公司布局5G+军工，下游行业景气度较高，我们看好公司长期发展。预计公司2018～2020  年EPS  分别为0.24、0.35  和0.43，对应PE  为60X、40X  和32X，历史估值平均数76X，考虑到公司在通信以及军工领域的成长空间较大，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：
        5G  推进不达预期；军机列装不达预期。