光大证券-捷捷微电-300623-2018年年报点评：业绩增长稳健,静候产能释放-190303

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        ◆事件：
        公司发布2018  年年报，实现营业总收入5.37  亿元，同比增长24.76%，归属于上市公司股东的净利润约1.66  亿元，同比增长14.93%；同时公司拟每10  股派发现金红利3  元（含税）及转增5  股
        ◆点评：
        公司收入维持稳健增长，但由于募投项目正在磨合期，公司整体毛利率较17  年下降7  个百分点至48.9%，从而影响公司净利润增速。具体来看：1）功率器件业务增长较快，尤其是防护器件开始放量，推动公司功率器件业务收入快速增长。2018  年公司功率器件业务收入4.19  亿，同比增长29.85%，从数量上看，2018  年公司功率器件销量15.06  亿只，同比增长22.34%。2）功率半导体芯片业务方面：2018  年实现营业收入1.11  亿，同比增长约为6.85%，2018  年全年销售功率半导体芯片58.33  万片，同比小幅下滑2.9%。
        ◆功率半导体国产化领军企业，静待产能提升
        提升功率半导体国产化率是行业发展的必然趋势。公司为国内晶闸管行业龙头，其技术已达国外先进水平，且更具价格优势，在国产化浪潮中将更能抢占先机。公司自上市以来，一直致力于产能的提升。目前IPO  募投项目中的防护器件生产线2018  年已正式投产、功率半导体器件生产线建设项目预计在2019  年完成试生产并投产。此外公司在2018  年9  月份发布了定增预案，致力于进一步拓展产能。定增项目主要用于建设电力电子器件生产线、新型片式元器件和光电混合集成电路封测产线。
        ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
        由于募投项目仍处于磨合期，我们小幅下调公司19-20  年EPS  预测至1.10  元/1.33  元（原预测为1.21  元/1.48  元），同时新增21  年EPS  预测为1.62  元。公司为晶闸管领域国内龙头企业，将率先享受国产替代红利，我们持续看好公司，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：国产进程不及预期风险，技术储备不足风险。