安信证券-亚光科技-300123-军工电子民参军，微波组件第一阵营-190302

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        ■军工电子老牌企业，微波组件第一阵营  
        公司原名“太阳鸟”，2017  年以12.95  元/股发行股份，作价  33.42  亿元购买亚光电子  97.38%股权，从此切入军工电子领域，船艇+军工双主业运行。亚光电子为原国营  970  厂，为国内最大的微波半导体器件、微波电路军工企业之一，处于行业第一梯队，技术水平远远领先于其他科研单位和企业，公司微波领域产品型谱齐全，用户覆盖广泛，营收体量、盈利规模显著高于其余公司，是国内稀缺的平台型老牌军工企业。受益于国防信息化建设高速发展，公司军工电子业务进入快车道，亚光电子  2017-2019  年的承诺利润分别为1.6、2.2、3.1  亿元，2017、2018  年均已完成业绩承诺。
        ■国内复合材料船艇龙头，船艇业务逐步改善  
        船艇业务为母公司原有业务，公司是国内领先的全材质的游艇、商务艇和特种艇的系统方案提供商，同时是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一。受经济下行和航运市场萧条影响，公司原有船艇业务承压，公司在  2013  年、2014年均未获得来自国家海洋局和海关总署的大额招标订单，从而导致公司期间业绩下滑。当前我国船艇制造业处于起步阶段，受益于旅游观光市场增长、公务艇升级换代和私人游艇需求增加，2014  年后公司船艇订单逐步好转。
        ■投资建议  
        军工电子业务是公司业务最大的亮点和增长点，公司处于国内微波组件行业内第一梯队，受益于武器装备信息化建设高速发展和美对华技术封锁倒逼国产替代进程加速；2019  年1  月大股东拟向湖南资产协议转让部分股份，质押风险将得以有效缓解，压制估值的关键问题予以解决。
        公司军工电子业务在全国具有优势地位，极具稀缺性和成长性，我们认为其应享受一定溢价。我们预测公司  2018、2019、2020  年净利润分别为  1.9、3.1、3.9  亿，EPS  分别为0.34、0.55、0.71  元，对应  PE  分别为  39、24、19  倍，给予“买入-A”评级，6  个月目标价  17.1  元。
        ■风  险  提  示  
        船艇业务发展不及预期；
        军工订单低于预期。