国海证券-化工行业专题报告：柔性显示大幕将启，关注OLED产业链投资机会-190301

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        投资要点：
        有机发光二极管  主宰未来显示，巨头纷纷加码布局：苹果公司在其成立十周年之际，推出第一款搭载有机发光二极管  屏幕的手机—苹果手机 X。在2018年下半年，苹果公司又推出苹果手机 XS  系列，新款苹果手机 也继续采用有机发光二极管  屏幕。在2019  年2  月21  日，三星正式发布首款可折叠屏手机Galaxy  Fold，在随后的2  月24  日，华为也发布了全球首款支持5G  通信的折叠屏手机Mate  X，引起市场多方关注。另外在车载显示领域，后视镜要求宽泛的视角和高速实时显示，有机发光二极管  超短响应时间让它在该领域有广阔前景。集邦咨询  指出，到2020  年，有机发光二极管屏幕在手机上的采用率将达到50%。同时LGD  2017  年有机发光二极管电视  面板产量目标达到180  万片，相比2016  年产量增加一倍。而索尼、夏普、松下、东芝也将重返有机发光二极管电视  市场。根据IHS  数据显示，从全球看2016  年~2019  年有机发光二极管  电视可预计出货量年增长率在70%以上，出货额年增长率在40%以上。
        有机发光二极管  性能优越，将全面取代LCD  屏幕：有机发光二极管  属于自行发光元件，相较于LCD，可实现全黑显示、视角可达180  度、柔性可折叠，由于不需要背光模组，在功耗和成本上也更具优势。得益于技术的突破和产量的提高，目前有机发光二极管  屏幕的生产成本已经大幅降低，大规模应用在即。
        有机发光二极管  下游需求大增，上游受益明显：有机发光二极管  的产业链可以粗略分为上游：基础材料、生产设备、驱动电路，中游：面板及模组，下游：消费产品三个主要环节。上游材料：根据IHS  Markit  数据，2019年，有机发光二极管  面板在智能手机市场的份额有望达到50.7%。到2020年，由于5G  的应用，将增长更快，主要发力的时间大概是2021  年到2023  年。目前中国厂商主要提供有机发光二极管  中间体和单体粗品，代表公司是万润股份和濮阳惠成。设备制造商：LCD  生产设备成本占比为15%~18%，AM有机发光二极管  则高达40%，目前设备制造相关核心技术主要掌握在日韩手中，国内尚处于研发阶段。有机发光二极管  驱动IC：伴随着有机发光二极管  面板出货量迅速增加，有机发光二极管  驱动IC  有望实现高增长，其中AM有机发光二极管  作为主流驱动技术具有大尺寸、高分辨率的特点。
        面板厂商积极布局有机发光二极管：中国大陆面板厂商积极布局跟进有机发光二极管产业，目前已经建成和规划了12条小尺寸的有机发光二极管面板线，而大尺寸有机发光二极管面板线也已经列入了京东方、华星光电的投资规划中，由于液晶面板和有机发光二极管面板在生产工艺上有70%可以相通，AM有机发光二极管可以在液晶面板技术基础上发展，待AM有机发光二极管技术成熟，现有的液晶面板生产线都可以改造成AM有机发光二极管产线。因此，从长远看，中国大陆未来有机发光二极管面板产能相当可观。  
        行业评级及投资策略：我们认为有机发光二极管将逐步取代LCD，成为主流的显示技术。从显示效果来看，有机发光二极管具有全黑显示、视角广、柔性可折叠等优势，随着有机发光二极管屏幕的生产成本逐步降低，渗透率将不断提升，看好有机发光二极管行业的投资机会，给予"推荐"评级。  
        重点推荐个股：1）万润股份--深耕精细化工，布局有机发光二极管材料；2）濮阳惠成--有机发光二极管中间体供应商；3）新纶科技--联合苏州聚萃共建聚酰亚胺树脂及薄膜产线；4）强力新材--光刻胶专用化学品龙头，携手台湾昱镭光电进军有机发光二极管升华材料；5）双星新材--聚酯薄膜市场好转，新增2亿平光学膜项目即将放量；6）时代新材--聚酰亚胺膜量产，有机发光二极管领域尚待开发。  
        风险提示：1）有机发光二极管技术推进不及预期；2）相关厂商业务进展不及预期；3）有机发光二极管市场需求不及预期；4）推荐公司业绩不达预期。