财通证券-东诚药业-002675-核药中心开始产生资本虹吸效应-190303

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        国投资本助力，加速整合产业
        继去年9月与东诚药业达成战略合作后，国投聚力此次与上市公司和大股东更加紧密的合作，共同在核医药领域（包括但不限于核药中心建设与收购、核医药治疗项目建设与收购、核医药新产品研发生产企业收购等）寻求资本运作、产业发展、投融资结合等方面的长期、全面战略合作。同时，东诚大股东东益生物（董事长由守谊持有51%股份、妻子宋淑玲25%股份、女儿由赛24%股份）和实控人由守谊分别转让给国投聚力的并购基金嘉兴聚力1.64%、3.36%股权，合计5.00%股权，转让价格9.63元/股，转让市值3.86亿元。国投在各个地方的资源将有利于核药房快速推进，国投的资金实力有利于后续项目引进提供弹药。东诚在收购完云克、GMS和安科迪后，团队融合完毕，后续将加速核药产业扩张，离不开产业资本的助力，或许和国投的合作只是打开了核医药产业虹吸的第一步。
        核药的国际市场趋势：肿瘤伴随诊断+治疗，放射性诊断
        核药的用量是纳克、皮克级别的，但作为体内放射性诊断和体内放疗，在肿瘤和神经系统的诊断和治疗是长期向好的，所以国际上过去三年发生五起大的并购事件，收购的全部为肿瘤伴随诊断和治疗用核药，交易金额在19-42亿美金不等。东诚的优势在于：第一，国内现实的增长，肿瘤诊断（18F-FDG）、云克注射液在类风湿领域，这两个产品维持业绩高速增长。市场从这点买的是公司五年业绩的高成长。第二，核药房优势，短半衰期药物进入中国绕不开核药房，诺华等外资放射药进入中国，一定是要和核药房公司合作。第三，中美是核药的宝地，欧洲发展最好，但是是按照治疗技术医院自己发展，中美是按药品申报，有专利的。所以，铼-188、国产钇-90微球和碳14等项目都在公司的梯队中。最后，美国核药占比医疗产业1%，我们占比0.2%，买东诚是买一个即将生起的产业。
        投资建议：预计公司2019-2021年净利润3.93/5.13/6.63亿元,EPS为0.49/0.64/0.83元，对应PE为21/16/12倍，给予2019年35倍估值，目标价17.2元，维持"买入"的投资评级。
        风险提示:核药公司业绩增速低于预期