华泰期货-纸浆月报：四月CFR外盘报价或继续上调，抬升三月浆价中枢-190304

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        核心观点：
        全球范围来看，W20国家纸浆的发货量目前处于相对平稳水平，1月份阔叶浆的发货量大幅减少,供应压力有减小趋势,但全球纸浆的消费端目前仍未有较大改观，阔叶浆库存天数目前达到阶段新高为62.7天，环比增加的趋势依然未有改变，针叶浆库存天数目前同样达到阶段新高41.35天，但环比增速较小，阔叶浆的压力明显要高于针叶浆。
        分不同区域来看，北美、欧洲地区印刷书写纸产量下降的趋势依然没有改变，两地对于纸浆的需求在一定程度不断的较小，欧洲地区木浆港口库存再创自2009年至今的新高，但分析可知欧洲地区的木浆港口库存主要集中阔叶浆。中国面临和欧洲一样的境况，供给方面，中国1月纸浆的进口数量创历史1月份进口数量新高，2018年度阔叶浆进口量同比增加81.5万吨，针叶浆进口量同比减少17.94万吨，针叶浆的供给压力相对较小；需求方面，2018年中国文化纸和生活用纸的出口创近几年新低，国内纸制品产量自2001年至今首度大幅减少（2001年至今，我国机制纸和纸板产量同比增速为负仅出现过两次，2015年产量同比增速为-0.1%）,需求端较为疲软；纸浆供给依然平稳增加，下游消费疲软这也导致纸浆的库存大幅增加，国内纸浆库存目前高达195.65万吨，为近5年新高。
        投资策略：
        4月份针叶浆外盘美金报价预计仍会调涨，浆价中枢或继续上移，对3月份纸浆期货持谨慎偏多观点，可逢低建仓。
        风险点：
        政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险