东吴证券-机械设备行业：起重机维持高增长，推土机装载机压路机销量受春节因素影响同比下降-190303

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        事件：2019  年1  月汽车起重机销售2676  台，同比+29%，环比+4%；推土机销售366  台，同比-43%，环比-48%；装载机销售7240  台，同比-12%，环比-26%；压路机销售941  台，同比-9%，环比-23%。
        投资要点
        汽车起重机单月同比+29%，高基数下继续高增长：1  月汽车起重机销售2676  台，在受春节提前因素的影响下依然维持同比+29%的高增长，+4%的环比增长。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1208台，环比+6%，同比+18%增速持续减缓，单月市占率45%维持稳定；三一、中联紧随其后，分别以695  台、591  台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。
        工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，徐工起重机1  月开工小时数125.9  小时，同比+2.2%。主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，在1  月挖掘机新年伊始维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望继续延续。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计今年需求缺口仍将扩大。
        推土机销量同比大幅下滑，山推市占率第一：1  月推土机销量366  台，同比-43%，环比-48%。本月推土机出口160  台，同比-9%、环比-18%，主要原因在于受到春节提前因素的影响，比较1  月和2  月的累计销量数据更有参考价值。同时，出口占比上升至44%。其中，山推和彭浦出口量占总出口量比例分别高达52.3%  和27.5%。从市占率来看，山推以销量185  台位列第一，单月市占率为51%；彭浦实现销量50  台上升至次席，市占率上升至14%，宣工、移山、柳工相差不大，分别实现销售30  台、29  台、27  台，以8%、8%、7%的市占率紧随其后。从销售区域来看，安徽、湖北、山东是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为18%、17%、21%，中东市占率有所下降，西部市占率有所上升。
        装载机销量同比增速下降明显，出口占比下滑至-12%：1  月份装载机销量7240  台，同比-12%，环比-26%，主要原因在于受到春节提前因素的影响，比较1  月和2  月的累计销量数据更有参考价值。本月装载机出口1645  台，同比-12%增速有所下降，出口销量占比23%保持稳定。分地区看，山东、河北、山西是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为2131、1543、1921  台，市占率分别为29%、21%、27%，中东部略有下降，西部略有上升。
        压路机销量同比、出口同比均有所下滑：受春节提前影响，1  月压路机销量941  台，同比-9%，环比-23%。1  月压路机出口182  台，同比-15%有所下降，占比19%基本不变。重点企业中，龙头徐工压路机销量251台，同比-21%，单月市占率27%依然稳居首位；其次是靖江竣马、柳工、三一，分别实现销售88  台、71、60  台。从销售区域看，江苏、北京、陕西需求排前三；东部、中部、西部地区市占率分别为36%、17%、27%，东部地区市占率有所上升，中西部地区市占率均有所下降。
        投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。
        风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。