华泰期货-铜月报：国内库存季节回升，全球库存或将重新分配-190303

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        铜品种：报告关键逻辑
        1.  需求逻辑展望：
        从中长期的情况来看，由于全球铜需求存在一定的增长点，因此，未来5年，全球铜需求预期是以2%左右的温和幅度增加。
        2019年，1-2月份，传统类铜需求整体上相对较为疲软，由于去年基数较大，1-2月份电线电缆类需求同比下降，但其他领域需求一定程度上弥补。
        2.  供应逻辑展望：
        中长期供应来看，智利和秘鲁未来产能增加并不是特别多，未来十年智利铜供应增加也仅仅在110万吨左右，而秘鲁2021年之前的供应增量也仅在65万吨左右。另外，智利和秘鲁矿业政策不断摇摆，以及智利国家铜业矿山老旧需要较多投资，因此，需要较大的利润支撑，中长期供应将较大的支撑铜价格。
        从近期情况来看，从近期情况来看，由于铜精矿供应弹性比较小，矿紧张的局面已经开始凸显，这将制约精炼铜的整体产量供给。另外，由于新增冶炼产能逐步达产，但是由于印度冶炼厂开启无望，因此，冶炼产能竞争压力降低，不过，由于铜精矿供应较为紧张，因此，限制精炼铜供应弹性，加上废旧政策，整体供应弹性较小。
        3.  供需逻辑结果：
        长周期的展望来看，未来10年铜供应增量平均依然有限，而需求长周期展望依然温和增长，因此，长周期铜价格依然看好。
        从近期情况来看，需求刺激政策已经落地，不过，供应方面受到铜矿紧张的限制，全球范围内精炼铜供应弹性比较小，仍然支撑铜价格。另外，国内季节因素库存回升，但国外库存不断下降，未来库存或将重新分配，带动国内铜价格补涨。
        铜品种：2019年3月策略
        1.  2019年3月大方向：谨慎偏多
        2.  2019年3月建议：逢低买入
        铜品种：2019年3月策略风险
        1.  需求低迷
        供需平衡表预测
        全球供需平衡：
        2019年，一季度，预估全球精炼铜或保持紧张，需求政策预期则初步兑现。