太平洋证券-化工行业：MDI上涨，聚氨酯产业链受益，科创板细则落地，成长占优-190302

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        主要化工品涨跌幅情况
        涨幅前五：K3（18.52%），聚合MDI（11.44%），氨纶（6.25%），动力煤（6.11%），甘氨酸（5.77%）
        跌幅前五：萤石（-16.22%），干法氟化铝（-13.22%），溶剂DMC（-9.46%），维生素A（-4.7%），TDI（-4.48%）
        上周行情回顾
        上周化工行业表现弱于大市，申万一级化工指数涨幅6.21%，上证指数涨幅6.77%，沪深300  上涨6.52%；6  个二级子行业中，6  个涨幅为正；31  个三级子行业中，31  个涨幅为正。
        原油：伴随着OEPC  主导的减产协议2019  年1  月份开始生效,国际油价自2018年12  月底部反弹20%以上，Brent  和WTI  油价分别站上65  美元/桶和55  美元/桶。EIA  数据显示，2  月22  日当周，美国的原油产量增长10  万桶/天至1210万桶/天，再创历史新高。同时，美国原油进口规模下降161  万桶/日，至1996年以来最低水平。特朗普在推特上再次抱怨油价太高，要求OPEC  放松抬高油价的努力。我们认为全球原油供应能力充足（减产本身就已说明），特定条件下供需弱平衡，产油国之间的博弈可轻易改变价格走向。当前美国主导的美国优先、民族主义、逆全球化背景之下，地缘政治波动加剧，原油金融和政治属性提高。展望未来，我们维持前期判断，当前决定油价的核心因素依然为供给侧，从产油国的利益出发，油价上涨符合产油国利益，对于寡头市场，具备上涨动力。从成本端出发，考虑页岩油成本在45  美元/桶以上，油价下有底。看好油价温和上涨，中枢向上判断不变。预计2019  年Brent  油价中枢在60-75  美元/桶。
        天然气：据统计，2018  年我国天然气消费量预估为2766  亿立方米，同比增长16.6%，年增量超390  亿立方米，占一次能源总消费量约7.8％，供不应求。我国天然气进口同比增长31.9%，至9040  万吨，成为世界天然气进口第一大国。随着供暖季的结束，预计液化LNG  市场逐步出现回落。维持前期观点，受益“环保攻坚战”、“煤改气”、北方“2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推动，我国天然气再次进入黄金发展期，具有行业Alpha。但随着国内天然气基础设施如LNG  接收站、储气库等的加速建设，其红利期预计缩短，维持合理利润。越早投产，越具有先发优势。
        化工品：本周化工品上涨明显的主要有聚合MDI  产品，继2  月万华聚合MDI分销市场挂牌价环比上调700  元/吨，直销市场挂牌价环比上调700  元/吨；3月万华聚合MDI  分销市场挂牌价15200  元/吨（环比上调2000  元/吨），直销市场挂牌价15500  元/吨（环比上调2000  元/吨）；纯MDI  挂牌价24700  元/吨（环比上调1000  元/吨）。由于原料醚后C4  资源供应紧张，部分丁酮工厂开工率下降，近期丁酮市场上涨良好，较节前价格上涨1000  元/吨以上。
        近期推荐公司及主要观点
        2019  年国内经济下滑及外部风险持续存在，但中国经济韧性强，宏观逆周期调控已相当明确，外部风险正在磋商解决。我们不能左右宏观环境的走势，唯有应对。本周科创板细则落地，两会召开，预计市场信心持续恢复，流动性提高。一方面，在当前风险偏好提升背景下，我们持续重点推荐成长板块，尤其是细分领域的隐形冠军。同时，经历深度调整的具有园区壁垒、技术壁垒的子行业优质周期龙头依然值得重点关注，不少个股调整后极具性价比。精选优质龙头的好处在于其安全垫比普通公司厚，抗风险能力强，在经济恢复时能够迅速实现业绩提升。2  月以来的市场，周期蓝筹白马大幅修复，前期逻辑得以兑现。
        （1）成长板块：宏观经济不确定性条件下，及科创板细则落地，弱周期成长股预计有超额收益。细分领域如，福建晋华被镁光制裁，进一步凸显了半导体国产化的重要性，国家发布一系列政策支持半导体行业的发展，看好电子特气、湿化学品、CMP  材料、大硅片等领域陆续放量。我国抗老化助剂行业仍处于成长期，下游市场增长稳定，经济周期弱相关。全球珠光材料行业预计将维持15%较快增长，国内龙头有望受益。重点推荐：显示及环保材料平台万润股份、高分子抗老化剂龙头利安隆、珠光材料龙头坤彩科技、加码OLED  的濮阳惠成、新材料平台国瓷材料。
        （2）刚性需求，农化板块：中央经济工作会议连续两年提出“扎实推进乡村振兴战略”。国内环保高压常态化下，行业集中度不断提升，重点推荐农药原药生产企业龙头扬农化工，菊酯、麦草畏双龙头，优嘉三期项目续航公司未来成长。以及草铵膦龙头利尔化学，四川广安项目助力公司未来成长。新产品陆续投放，公司业绩进入高速增长期的中旗股份。复合肥行业龙头金正大，打造金丰公社农业服务新模式。杀菌剂行业隐形冠军利民股份，进入产能集中投放期，同时拟收购威远生化，强强联合优势互补。
        （3）万华化学：聚氨酯龙头，构建高护城河。公司在聚氨酯原料MDI  领域行业龙头地位稳固，210  万吨MDI  产能居世界第一位，全球产能占比约26%。同时从MDI出发，逐步拓展TDI、ADI、聚醚多元醇、TPU  等一系列产品。公司研发实力强劲，以聚氨酯为主版图的产品网络正不断拓宽，进一步提升产业链盈利能力。MDI  经历2018  年8-9  月以来的价格单边下滑走势，公司股价大幅调整，2019  年2-3  月的相继提价，信号意义重大。自我造血能力强，产业链布局再上新台阶，引领二次成长。2015年-2018Q3，公司累计构建长期资产开支223.4亿元，同行中名列前茅。7万吨/年PC、5万吨/年MMA、8万吨/年PMMA、30万吨/年TDI于2018年陆续建成投产。同时新建100万吨/年大乙烯项目，延伸至C2产业链。随着投资项目的稳产，公司处于收获期，持续重点推荐。  
      （4）油气、油服及工程服务产业链：尽管油价具有极大不确定性，我们认为油价上涨符合产油国利益，对于寡头市场，具备上涨动力，中枢向上判断不变。叠加国内能源安全要求，油气行业资本开支预期增加，利好油服及工程服务板块。"降煤稳油提气"依然是"十三五"乃至"十四五"我国能源结构发展趋势，天然气再次迎来黄金发展期。重点推荐新奥股份、通源石油、广汇能源、中油工程。
      （5）炼化聚酯产业链：由于前期涨幅较多，近期板块面临调整。我们认为该行业充分竞争，行业集中度提升，企业盈利水平大幅提升。未来，上下游一体化发展，抗风险能力增强，炼油大国走向炼油强国，持续重点推荐中国石化、四大金刚（桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化），具有成长为国际伟大公司的潜质。  
        本周金股组合      
        太平洋化工金股组合自17年4月17日推出至今，累计收益51.96%，跑赢上证综指45.16%，跑赢化工行业61.37%。上周金股组合累计收益8.88%，跑赢上证综指3.40%，跑赢化工行业3.60%。  本周金股：金正大（20%）、万华化学（20%）、利安隆（20%）、山东赫达（20%）、利民股份（20%）  
        风险提示：大宗商品价格持续下跌的风险。