招银国际-碧桂园-2007.HK-增加新业务投放开支-190304

《招银国际-碧桂园-2007.HK-增加新业务投放开支-190304（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招银国际-碧桂园-2007.HK-增加新业务投放开支-190304（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        今年首月销售回落。2018  全年，碧桂园实现权益销售5,019  亿元(人民币，下同)，增长31.3％；权益销售面积5,416  万平方米，增长23.1％。然而，受宏观经济下行及市场情绪转淡影响，今年首月，公司权益销售下滑33.7％至331  亿元。我们认为市场整合不可避免，而领先的开发商通过抢占市场份额，部分抵消了整体市场下滑的影响。
        800  亿元的机器人产业投资。为了避免过度依赖房地产开发，碧桂园将多元化其业务范围，向机器人和农业产业探索发展。公司已宣布计划5  年内在机器人领域投入至少800  亿元，投资设立全产业链所需的研发、设备制造工厂和供应链渠道，打造机器人产业生态圈。将机器人更广泛地运用到建筑业、社区服务、生活起居等各类场景当中。同时，碧桂园将用5  年时间在顺德建成面积达10  平方公里的“机器人谷”，引进全球顶级机器人专家及研究人员。碧桂园旗下的机器人公司，广东博智林机器人公司，将专注于核心机器人技术，并通过物联网，人工智能，云计算和大数据平台的研发来开发智能制造。该公司已在顺德总部对面开设了一家餐厅，配备了烹饪机器人。机器人业务的最终目标是开发用于建筑业务的机器人。预计这些建筑机器人最快在19年底前投入使用。
        现代农业的探索者。碧桂园专注于三四线城市开发，因此公司利用其强大的开发能力帮助农村地区的农业发展，通过「公司+农户」的模式，探索并建立现代农业经营模式。碧桂园通过旗下零售商店向消费者提供更安全，更便宜和更多种类的农产品，帮助农民提高产量和收入。另一方面，农民财富不断积累，将更有能力购买碧桂园的住宅，形成良性循环。
        简化组织结构以面对困难。碧桂园证实公司会精简业务流程及优化组织架构，让总部的部份人员下调至区域或地区的公司。原则上，员工的职级及工资不变，但我们不排除员工因转变岗位而自愿离开，我们认为人员的调整是应对市场转变的良好策略。
        下调盈利预测及目标价。投资机器人和农业产业可能不会在2019  年带来任何利润。相比之下，碧桂园增加了这两项业务的研发费用。研发费用从2017  年上半年的7,800  万元扩大至2018  年上半年的3.31  亿元。此外，由于与第三方共同开发的项目增加，少数股东权益从当期利润扣除的收益将大于我们之前预测。因此，我们将2018  年的盈利预测下调8.2％至332  亿元，2019  年下调12.4％至378  亿元。此外，我们将19  年末的预测每股净资产值下调至29.17  港元以反映新收购的土地的影响。基于45％的折扣，我们将目标价从18.55  港元下调至16.04  港元，以反映市场对三四线城市的市场担忧。维持买入。