浙商证券-尚纬股份-603333-下游领域全面开花，效率提升助力盈利改善-190301

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        公告要点
        公司公告2018  年报，营业收入同比增长72.29%至15.75  亿元，净利润同比增长243.4%至5797.68  万元，符合我们此前预期。
        投资要点
        多领域全面开花，业务发展走上快车道
        传统市场、轨交、新能源以及海外等多领域全面开花。2018  年公司传统下游电气设备、冶金、石化等领域实现营业收入7.66  亿元，同比增长235.23%；在进入轨交流域后的第一年，公司便参与十余城市地铁建设以及沪宁线、昌赣线等城际轨道铁路建设，实现收入超1.58  亿元；核电、光伏、风电等新能源领域公司订单持续增加，2018  年实现收入1.88  亿元，同比增长150.25%；海外方面，持续推动联合出海，收入同比增长33.3%，达到1.7  亿元收入规模。此外，根据我们统计，2018  年11  月以来至2019  年2  月底，公司陆续签订订单超10.5亿元，相当于2018  年收入的67%，订单体量饱满，为后续排产及备货提供了较为有利的条件。我们认为，公司业务实现多领域全面开花，逐步走入发展快车道，随着后续业务领域的拓展，收入体量有望持续做大。
        结构优化叠加效率提升，产品盈利水平持续改善
        2018  年以来，公司持续优化客户结构和产品结构，在核电、轨交等领域实现突破进展，总体毛利率水平提升2.18  个百分点；此外公司精益化管理的效果得以体现，通过合理排产提高产能利用率，使得加工毛利率提升0.98  个百分点；在费用控制方面，2018  年公司严格预算管控，实现期间费用率下降1.08  个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.84  和0.61  个百分点。我们认为，在客户、产品结构持续升级且订单依然饱满的有利条件下，公司产品毛利率水平仍有望进一步提升，并进一步拉低期间费用率，从而带动盈利水平持续改善。
        投资建议
        我们预计2019  -2021  年净利润分别为1.08、2.02  与2.51  亿元，分别同比增长85.85%、87.07%和24.39%，对应当前股本下EPS  为0.21、0.39、0.48  元/股。综合考虑，维持公司“增持”评级。
        风险提示：新业务拓展或不达预期，电缆产品竞争或进一步加剧。