国盛证券-量化周报：市场仍将震荡上行-190303

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        言顶尚早，市场未到减仓时。上周市场强势上涨。目前上证  50  的日线反弹均仅走了  1  浪结构，90%以上的概率反弹将得以延续、我们认为市场将继续震荡上行。未来市场可能见顶的两个预警信号是：1、上证  50  迎来创新高的3  浪反弹；2、创业板迎来创新高的  9  浪反弹。
        300  决定中期趋势，创业板中期占优。从中期来看，沪深  300  周线下跌仅走了  1  浪结构，要结束周线下跌，起码要走  3  浪结构，时点最快到  2  季度末，因此沪深  300  决定着市场的中期趋势。目前市场进入了下跌的后半段，而创业板已经进入中期底部，未来很长一段时间以创业板为代表的小盘股大概率既有相对收益，又有绝对收益。
        行业中期关注军工、计算机与传媒。当下基本上是军工、计算机与传媒的中期底部，未来  1-2  年会有较大的投资机会。当下军工、计算机与传媒的下行空间已非常有限，投资者可择机介入。
        从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度来探索  A  股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。我们认为未来一段时间里面，小盘、成长和前期超跌属性的股票可能会表现较好。
        基金仓位测算：成长仓位继续下降。截至  2  月底，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为  85.59%，较上个月下降  0.09%。风格上，沪深300  仓位减少  0.60%，中证  500  仓位继续增加  0.36%，中证  1000  仓位继续上升  0.15%。中大市值中价值和成长仓位各变化  2.17%、-2.41%。
        基金市场观察：ETF  市场观察。当前我国公募  ETF  市场规模约  5801  亿元，宽基型、货币型、主题型三类  ETF  占了  87.99%的总规模。当前宽基型  ETF涉及品种较为全面；行业型  ETF  基金的规模与数量都较为集中，主要在金融、军工、医药、消费等行业；主题型  ETF  基金的规模截至  2018  年底主要集中在国企改革、创业板  50  和  MSCI  中国  A  股；类  Smartbeta  型  ETF  的分布呈现差异化特征，从  beta  类型到指数域各种  ETF  每种仅  1  只相应的基金。
        顶端优化模型高配反转、换手率和盈利因子；本周情绪指标模型发出短期看空信号；主题推荐算法推荐  MSCI  概念股。本周情绪指标继续触及上轨线，发出短期看空信号。上周顶端优化组合跑赢基准  1.690%，本周高配反转、换手率和盈利因子。主题挖掘算法本周推荐  MSCI  概念股。
        风格上延续上周高弹性高价值风格，中盘占优。本周量价类风格中高  BETA延续，反转和低波回归；基本面因子中价值和杠杆因子表现较好，盈利收益为负；非线性市值收益为正，市值因子收益微弱，中盘股占优。
        风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。