东兴证券-公用事业及环保行业深度报告：2019年用电量增长将回归常态-190303

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        投资摘要：
        2018  年全社会用电增长超预期，同比增速8.50%，全年用电量达到68449  亿千瓦时。在国内经济平稳发展的情况下，各行业用电增速同比均有所上升，同时极端高温与电能替代拉动用电增长，用电增速创七年新高。
        重点行业平稳增长，为用电量提供支撑：2018  年1-11  月，黑色、有色、建材、化工行业用电增速分为达到9.52%、4.41%、5.92%、0.43%。有色与化工行业用电增速有所下滑，钢铁行业高增长支撑整体用电量平稳增长。
        新兴产业快速发展，成用电增长新亮点：装备制造业、高技术新兴产业实现两位数增长，上拉用电量增长速度。
        产业结构持续优化，第三产业比重上升：在结构优化背景下，第三产业、城乡居民生活用电延续两位数增长态势，带动用电快速增长同时，第三产业与居民用电比重逐年上升。
        夏季极端高温频繁，拉动用电增速上涨：全年气温偏高，极端高温天气较往年持续时间长，拉动用电量上涨约1  个百分点。
        电能替代加速推进，大幅上拉用电增速：电能替代加速推进，工业生产领域，电窑炉大量应用于钢铁、建材生产；居民生活用电领域，电采暖得到广泛推广。电能替代驱动用电量上涨1.8  个百分点。
        2019  年全社会用电增速预计回落至常年水平，增速在6.00%左右，全年全社会用电量预计实现7.25  万亿千瓦时。全球与国内经济增速均有所放缓，电能替代拉动作用有所减弱；政策带动基础设施投资增速回升，重点产业稳定运行。
        政策带动投资回升，基础设施投资加速：“基础设施补短板”指导意见发布，铁路、公路、水运、机场建设得到大力支持，同时保障工业产品需求。
        重点行业增速回落，整体发展稳中趋缓：黑色金属行业高位回落，有色、建材、化工行业发展态势或不及去年，增速有所回落，但仍处于合理区间。
        电能替代潜力较大，拉动作用有减弱：电力替代省用技术可行空间仍然较大，综合考虑效率与成本因素，其推进速度或不及去年。
        第三产业快速增长，用电比重持续上升：第三产业延续两位数高增长态势。
        投资策略：
        华能国际：电力绝对龙头，行业翘楚，电力行业业绩反转龙头率先启动。
        皖能电力：区域专业电力企业，域内电力供给紧平衡，有助利用小时数提升。
        风险提示：宏观经济增长不及预期，部分行业供给侧改革超预期。