国金证券-轻工造纸行业周报：今年定制家居板块整体业绩压力相对较大-190303

《国金证券-轻工造纸行业周报：今年定制家居板块整体业绩压力相对较大-190303（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-轻工造纸行业周报：今年定制家居板块整体业绩压力相对较大-190303（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        行情回顾  
        上周，轻工制造行业跑输大盘2.42pct：SW轻工制造（4.10%）VS沪深300（6.52%）/中小板指数（4.41%）/创业板（7.66%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷-恩捷股份（15.69%）、集友股份（13.84%）、陕西金叶（11.90%）、浙江众成（7.71%）和美盈森（7.36%）；家用轻工-永艺股份（15.94%）、姚记扑克（15.05%）、大亚圣象（12.63%）、熊猫金控（11.11%）、和齐心集团（11.10%）；造纸-广东甘化（18.87%）、民丰特纸（15.24%）、银鸽投资（15.23%）、冠豪高新（2.43%）和中顺洁柔（12.42%）。    
        本周观点  
      造纸与纸包装行业"跷跷板"效应短期或触发。从上周的情况来看，我们跟踪的数据显示，除瓦楞纸小幅上涨1.19%之外，其他纸种涨势已停。同时，从国内废纸回收价格来看，废黄板纸价格下跌1.93%。短期内预计本轮原纸价格上涨行情基本已经结束。另一方面，受益中美贸易战靴子落地，预期人民币年内大概率保持升值趋势，利好木浆进口与海外废纸体系布局。造纸与纸包装两大行业的跷跷板效应也将再度触发。纸包装行业成本端压力将逐步趋稳甚至趋缓，有利于行业整体盈利能力的提升。对于上市纸包装企业而言，新客户开发业务体量增长，叠加成本端压力缓解，有助于企业实现收入与利润的同步高增。短期内，纸包装板块估值或将继续修复。  
        家用轻工：上周索菲亚和尚品宅配披露2018年业绩快报，收入端分别实现增速18.66%和24.83%，将2017年全年收入增速大幅放缓。而在净利润端，尚品宅配尚有25%以上的增长，索菲亚的增速却已跌至个位数，且Q4单季净利润下滑19%以上。索菲亚作为2018年Q3开始推进价格手段竞争的定制家居企业，其产品降价对于利润的影响已经开始体现。而我们认为，2019年将是定制家居行业价格战持续深化的一年，预计今年内上市定制家居企业的盈利能力将出现波动，行业整体的盈利能力也将承受较大的压力。但从另一个角度来看，对于行业价格战期间的个股估值，我们认为并不应执着于其利润增长和盈利能力。而理应将更多的注意力关注于使用价格竞争手段之后，相关企业客流和销售收入增速是否能够实现恢复。若通过牺牲盈利以及加大费用投放，都不能使得收入增长得以恢复，则我们认为，此类定制家居企业在日后行业日益激烈的竞争中将处在下风，且较难获得良好的估值水平。    
        投资建议  
        短期纸包装板块估值可能继续修复；2019年定制家居行业整体盈利压力相对较大。欧派家居、我乐家居、太阳纸业、吉宏股份、劲嘉股份。    
        风险提示  
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。