天风证券-交通运输行业：春运收官空铁领跑，继续推荐三大航+铁路-190303

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        春运落下帷幕，旅客量有所增长
        一年一度为期40天的春运落下帷幕。全国旅客发送量合计达到29.8亿人次，同比增长  0.33%，其中铁路发送旅客累计达到  4.1  亿人次，同比增长  6.67%，民航发送旅客量  7288.2  万人次，同比增长  11.38%，道路发送旅客量  24.6  亿人次，同比下降  0.83%，水运发送  4076.9  万人次，同比略有下降。
        民航增速领跑，需求依然旺盛
        民航春运需求增长  11.4%，领跑交运板块。春运需求增速虽不能完全指引全年需求增速，但二者仍具备较强的正相关性。2017-2018  年民航官方统计客运量增速分别为  14.0%、11.7%，数据同比增速分别为  11.2%、10.8%，全年旅客运输量增速分别为  13.0%、11.0%，基本接近。2019  年春运客运量同比增长实现开门红，且增速远高于  2018  年  10-12  月  10.8%、7.7%、7.9%的增速水平，因此我们认为  2019  年春运民航需求的旺盛表现已经基本奠定了全年基调，预计全年需求仍将维持两位数的旺盛增长。
        航空逻辑不改，持续推荐三大航
        2018  年供给逐步收紧的逻辑已经逐步印证，2019  年航空公司创造超额供给的空间或进一步收窄，ASK  增速放缓是大概率事件；民航需求仍处于高速发展期，春运高增速很可能意味着全年需求平稳较快增长；价格方面，涨价航线的票价韧性依旧，暑运旺季的稀缺性进一步增加导致票价弹性十足。近期汇率表现强势，拉低人民币航油成本的同时，经营租赁并表也将在  2019  年为三大航将带来更大的汇兑弹性。2018  年油价汇率暴击，2019  年外部环境显著转暖，看好短期情绪修复，长期超预期叠加，继续推荐三大航。
        铁路春运结束，动车组发送旅客占比  60%
        春运全国铁路累计发送旅客  4.1  亿人次，同比增加  2539.2  万人次，增长  6.7%。
        其中动车组发送旅客  2.4  亿人次，增长  16.2%；动车组发送旅客占旅客总发送量  60%，同比提高  5  个百分点。自  2008  年  8  月我国高铁首次投用以来，高铁运能快速扩张，四纵四横网络已经基本完成，带来高铁占整个铁路客运系统的比重快速提升，从  2008  当年的  1%提升至  2019  年春运的  60%。其中承载客流量最大的当属连接了中国两座一线城市的京沪高铁，京沪高铁占高铁客运量的比重在  2012  年达到顶点，而后下降趋于稳定，2016  年，京沪高铁旅客运输量达到  1.6  亿人，占当年高铁整体运输量的  13.1%。
        资产证券化有望点燃行情
        2  月  26  日，证监会北京监管局网站披露京沪高速铁路股份有限公司上市辅导备案表，京沪高铁  A  股上市工作正式启动。京沪高铁的上市事宜符合铁路股份制改造的方向。2019  年铁路的改革十分明确，中央经济工作会议自2016  年开始连续第三年点名铁路改革，在  2019  中铁总工作会议上，更进一步的股份制改造获得高亮，其中重点在于“通过多层次、多渠道的股份制改造，加快构建现代企业法人治理体系”。除京沪高铁之外，中铁特货也于  2月  14  日在上海联合产权交易所完成股权转让，完成股份制改革的重要一步，我们认为  2019  将会是铁路改革密集催化的一年。投资上我们继续以改革作为主线：推荐广深铁路、铁龙物流。
        投资建议
        航空板块，推荐三大航，首推国航；铁路板块，推荐广深铁路、铁龙物流。
        风险提示：经济超预期下滑，油价汇率波动，安全事故，铁路改革不及预期。