天风证券-宏观点评：科创板的历史性意义在哪里科创板是改革的“牛鼻子”，创新的“实验田”-190302

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        高层为何如此重视资本市场改革？要改变中国经济发展过程中的高债务、高杠杆问题，改变金融体系脆弱性，实现“货币不增或少增，但创造足够的信用增长支持经济”，需要解决金融体系的期限错配和资本结构错配，最重要的是需要改变以间接融资为主的融资结构，建立强大的资本市场，通过直接融资提高要素的配置效率。
        为何改革目标清晰地指向科技创新？中国的高科技产业可能会发生两个质变，融资自主化和创新自主化。从美国资本市场的历史来看，科技产业的崛起是和资本市场的强大戚戚相关的。
        为什么要建立科创板作为“实验田”？科创板是改革的“牛鼻子”，创新的“实验田”。“实验田”的思路，是先探索出一条成功路径，取得经验以后，再向全市场推广，改造存量市场，从而切实解决资本市场长期存在的老大难问题。
        为什么具备一流投行的券商将成为改革的受益者？资本市场制度改革需要有抓手，这个抓手就是能够承担资本市场定价的核心功能，对上市公司股票内在价值真正负责任的市场化主体，这个市场化主体就是投行。投行的强大，对于资本市场改革具有极为重要的意义。
        风险提示：A  股业绩下行超预期、美股下跌、贸易战生变。