浙商证券-A股行业比较周报：海外资金的持股结构分析-190303

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        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，有色金属价格整体上涨。上周，WTI  原油价格环比下跌2.5%，动力煤价格环比上涨3.0%。上周，铜、铝、铅、锌价格环比上涨1.1%、0.3%、4.3%、1.7%，铁矿石价格环比上涨1.5%。上周，玉米、稻米、大豆、豆粕价格环比下跌1.1%、6.3%、0.8%、3.8%。
        （2）中游，螺纹钢价格继续上涨。上周，螺纹钢价格环比上涨1.8%；水泥价格指数下跌0.9%，玻璃价格环比持平。上周，燃料油、天然橡胶、甲醇价格环比上涨4.8%、1.9%、1.9%，LLDPE  价格环比下跌4.8%。上周，台湾电子行业指数环比上涨0.7%，费城半导体指数环下跌0.1%。上周，BDI  指数环比上涨4.7%，BDTI指数环比下跌5.1%，CCFI  指数环比下跌3.3%。
        （3）下游，猪肉价格涨幅较大。上周，30  城市商品房整体成交面积环比上涨7.0%，其中一三线城市环比上涨21.6%、23.0%。上周，农产品批发价格指数环比下跌0.7%，猪肉价格环比上涨5.5%，猪粮比6.43。
        行业估值综述
        对比过去10  年，市盈率处于相对低位的是农林牧渔、化工、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、电气设备、传媒。
        对比过去10  年，市净率处于相对低位的是农林牧渔、化工、有色金属、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、建筑装饰、电气设备、国防军工、传媒、汽车、机械设备。
        行业配置建议
        上周市场继续大幅上涨。春节过后第三周，万得全A  指数上涨6.32%。市场呈现普涨格局，其中沪深300、中证500、创业板综指分别实现上涨6.52%、6.07%、6.67%。
        行业方面，银行涨幅第一，达到9.07%，另有钢铁、建材、非银金融、食品饮料等涨幅位居前五。
        MSCI  提高纳入因子。北京时间3  月1  日，明晟指数公司宣布，将进一步提升A  股的纳入因子。相关A  股指数包括两只，分别为A  股大盘股指数、A  股中盘股指数。A  股大盘股指数的纳入因子，将在5  月、8  月、11  月分别提高5  个百分点，并最终从5%提高到20%。而A  股中盘股指数，将在11  月份纳入MSCI  指数，纳入因子一次性提高到20%。
        外资QFII  持股情况。QFII  持有A  股上市公司的市值规模，根据最新公布的2018年三季报，总量达到2069  亿。QFII  持股集中度极高，前10  大重仓股贡献市值1069亿，贡献总体仓位的51.7%。其中持股市值超过100  亿的个股共有5  家，分别为宁德时代、北京银行、宁波银行、工业富联、贵州茅台。另有3  家公司持股市值超过50  亿，分别为南京银行、万科A、美的集团。数据显示，QFII  持股高度集中，且以白马蓝筹为主。
        陆股通持股情况。通过陆股通北上A  股的入市资金，自开通以来高达7658  亿；其中北上沪市的资金规模4412  亿，北上深市的资金规模3246  亿。在沪股通市场，持股规模前5  的个股分别为贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、招商银行、伊利股份，持股市值分别为946  亿、542  亿、351  亿、259  亿、257  亿。在深股通市场，持股规模前5  的个股分别为美的集团、五粮液、格力电器、海康威视、洋河股份，持股市值分别为506  亿、328  亿、314  亿、300  亿、124  亿。沪股通前五重仓股的持股市值2355  亿，深股通前五重仓股的市值1572  亿；数据再次显示，陆股通持股高度集中，且集中于白马蓝筹，消费行业尤其受到青睐。
        MSCI  指数的A  股成份股分析。明晟公司已经公布A  股大盘股指数和A  股中盘股指数的成份股。A  股大盘股指数，成份股253  只，其中创业板标的12  只；中位数数据显示，A  股大盘股指数成份股的总市值平均为850.64  亿，静态PE  为19.77  倍，ROE  为9.83%。A  股中盘股指数，成份股168  只，其中创业板标的15  只；中位数数据显示，A  股中盘股指数成份股的总市值平均为215.29  亿，静态PE  为24.39  倍，ROE  为9.55%。无论是MSCI  的A  股大盘股指数，还是MSCI  的A  股中盘股指数，其成份股的估值、盈利都呈现较强的价值属性。
        MSCI  指数的A  股成份股行业构成。A  股大盘股指数，共有成份股253  只；成份股数量前三的行业，分别为非银金融、医药生物、银行，成份股数量31、23、20  只；成份股市值前三的行业，分别为银行、非银金融、食品饮料。A  股中盘股指数，共有成份股168  只；成份股数量前三的行业，分别为医药生物、化工、电子，成份股数量26、14、13  只；成份股市值前三的行业，分别为医药生物、电子、化工。从行业分布来看，A  股大盘指数的成份股偏金融，A  股中盘指数的成份偏成长。
        行业推荐。在当前市场环境下，政策利好成为中短期驱动行业上涨的核心因素，外资入市成为长期影响A  股市场结构的关键因素。中短期春季躁动行情还未结束，继续看好政策受益行业，金融、消费、5G  等有望重点受益。长期价值蓝筹受益外资入市，有望持续享受正alpha。3  月5  日人大会议召开，2019  年政府工作报告将会发布，建议重点关注。
        风险提示。基本面下行风险，产业资本减持风险。