国金证券-基础化工行业周报：OLED材料国产化持续推进，周期品需求回升、具备估值修复空间-190303

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        行业专题：国内企业积极布局，OLED  材料国产化持续推进
        行业观点：OLED  材料复杂，要求较高，日、美、韩、德的化工巨头企业凭借多年的技术积淀、资金投入和规模优势，基本垄断了全球  OLED  市场，我国企业在海外  OLED  单体市场布局较为困难。因而国内企业避其锋芒，从材料源头着手，以中间体、粗单体作为入口，逐步进行产业链延伸布局，形成初步的发展基础。而随着  OLED  面板在中小尺寸领域的渗透率快速提升，OLED  材料市场空间快速提升，同时国内面板产线的生产趋稳为材料国产化提供了良好的发展机遇，持续兴建的产线亦提供了充足的国产替代空间。叠加国家政策、资金等方面的支持，我国的  OLED  材料具有长久的发展空间。
        原油观点  
        OPEC  减产目标基本顺利达成，预计短期油价横盘震荡等待  4  月后续政策：截至  2  月  22  日当周，美国原油库存急降  864.7  万桶至  4.459  亿桶；库欣原油库存增加  162.8  万桶；美国精炼油库存减少  30.4  万桶，美国汽油库存减少190.6  万桶。上周美国国内原油产量增加  10  万桶至  1210  万桶/日，连续两周录得增长并续刷历史新高。截至  3  月  1  日当周，美国石油活跃钻井数减少  10座至  843  座。14  个  OPEC  产油国  2  月合计产量环比减少了  56  万桶/日至3050  万桶/日，参与减产的  11  个成员国减产执行率为  108%，已低于承诺减产目标  3060  万桶/日。虽委内瑞拉与伊朗并未参与减产，但因经济制裁，委内瑞拉原油产量在  2  月下降  16  万桶/日至  107  万桶/日；伊朗产量降幅是OPEC  成员国中第二大，2  月环比下降  9  万桶/日至  265  万桶/日。虽俄罗斯尚未按照计划执行减产，但总体而言减产协议执行顺利。OPEC  及其盟友  4月将举行会议，将决定后续产量政策。中美贸易谈判释放出积极信号，美国总统特朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于  3  月  1  日对中国产品加征关税的措施。整体上看，OPEC  减产目标基本顺利达成，市场情绪较为乐观，预计短期内油价横盘震荡，等待后续  OPEC  产量政策的出台。
        投资建议
        宽松的流动性带来年初以来市场情绪以及交易量的显著修复；目前下游开工已经逐步复苏，从建材交易数据分析，单日成交量已经接近旺季水平，今年库存的高点将有望显著低于  2018  年同期，化工里  MDI、有机硅单体、钛白粉、氨纶等产品均出现了显著的提价，在经过  2018  年下半年的持续宽松，虽然房屋新开工同比显著下滑，但基建，地产在建以及竣工项目将同比显著增长；我们维持随着国家政策的陆续落实，需求快速下滑的阶段过去的观点，化工周期白马估值仍较低，在流动性较好，周期需求回升的背景下，可加大对于周期股配置，估值有修复空间：1.  低库存高弹性的白马龙头，比如涤纶—PTA  产业链、万华化学、华鲁恒升等；2.细分行业供需结构良好：碳酸二甲酯等；成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势，重点关注雅本化学、联化科技、中旗股份。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。
        风险提示
        需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动