天风证券-电气设备行业：特斯拉，加速国产化，带动全球供应链投资机会-190303

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        本周，特斯拉发布多条重磅消息，内容涵盖新产品Model  3标准版的推出、全系列车型降价、线上运营的切换、售后保障政策的完善、2019年自动驾驶目标等，再次超出市场对其扩张速度与产品升级的预期。此举预示着特斯拉2019年将全面进军中国市场，我们认为影响包括以下几点：
        第一，电动车技术进步的速度在一定阶段是非线性的，往往超出市场预期。这一点从特斯拉这几年成本下降的速度可见。  
        第二，从整车端来看，兑现利润并非最关键，抢占市场、尽快实现规模效应才是最正确的战略选择。  
        第三，特斯拉Model  3开启平价价格战，对中国车企既是机遇也是挑战。同时这一举措有望拉动全球供应链的投资机会，包括【设备】、【材料】和【零部件】。  
        具体如下：  
        特斯拉销量超预期，2018年迎来加速拐点  
        特斯拉2015~2017年电动车销量CAGR为42%，而特斯拉在2018年售出电动车24.5万辆，YOY+202%，远超市场预期。未来随着model  3标准版敲开中国市场蓝海，销量有望进一步提升。  
        国产化Model  3降本深层驱动因素：电池降价、线上运营、规模效应  
        电池方面，21700电池系统的能量密度约300Wh/kg，相比18650电池系统的250Wh/kg提高了20%；21700电池系统成本为170$/Wh，18650电池成本为185$/Wh，反而降低了8.9%，因此21700型电池的性价比更高。  
        运营方面，特斯拉宣布将大规模关闭在美国的门店，北美交易全部将采用线上完成。特斯拉对外宣称，此举将可以通过降低营运成本，使特斯拉产品的价格下降5%-6%。  
        规模方面，2018年电动车销量的爆发性增长，特斯拉单车成本降至约7.1万美元，单车三费降至约1.2万美元，均为近四年来最低，规模效应显著。预计未来随着国产化Model  3标准版的大卖，单车成本与三费仍有下行空间。  
        供应链增量空间巨大，上游厂商将受益  
        国内上游厂商将享受特斯拉加速扩张与材料国产化的红利，实现加速扩张。根据测算结果，2020年有特斯拉带来的三元正极市场空间为14.79万吨，负极为8.22万吨，隔膜为13.14亿平米，电解液为9.86万吨。  
        投资建议：  
        重点推荐特斯拉供应链和海外全球供应链标的，特别是【设备】、【材料】和【零部件】的投资标的，推荐设备龙头【先导智能】（机械组覆盖）；湿法隔膜龙头【恩捷股份】、负极龙头【璞泰来】；结构件龙头【科达利】；高弹性的铝合金压铸件标的【旭升股份】（汽车组覆盖）、底盘结构件稀缺标的【拓普集团】（汽车组覆盖）。  
        风险提示：特斯拉国产化不及预期，特斯拉model3降价不及预期