华创证券-军工行业周报2019年第8期：业绩预告凸显军工比较优势，改革推进有望带来板块催化-190303

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        行情回顾：
        本周（2019年2月25日-2019年3月1日），上证综指上涨6.77%、深证成指上涨5.97%、中小板指上涨4.41%、创业板指上涨7.66%，中证军工上涨6.15%。中信军工上涨6.35%，在29个行业中涨幅排名第十四。中信军工细分板中，航天航空上涨5.02%，兵器兵装上涨8.91%，其他军工上涨7.66%。
        行业观点：
        1、业绩预告凸显军工比较优势
        截止到本周末军工板块共36家公司发布业绩快报，其中25家业绩同比预增，18家实现了两位数的增长，整体表现亮眼。其中中航光电、航天电器作为两家军工元器件公司，产品覆盖军工各个领域，我们认为其业绩表现更能反映军工行业整体情况，其业绩预告分别增长15.56%和16.08%，在一季度因为各种因素业绩下滑的情况下，2018年能取得15%以上的业绩增长，充分说明军工行业基本面在持续改善。另外海格通信、菲利华、景嘉微、耐威科技高德红外、亚光科技和晨曦航空等地方国企和民参军企业也取得了较好的业绩成长，表明军改的影响在逐渐消除，有技术积累的优质民参军企业的订单在逐渐恢复。在当前整体经济下滑的背景下，军工行业的比较优势愈发明显。
        2、改革推进有望带来板块催化，重点关注资产证券化进程
        我们认为随着当前国家改革的不断深入和推进，军工作为改革的重要领域，包括资产证券化、定价机制改革、激励机制等改革措施有望加速推进。特别是军工资产证券化，其不但是军工领域改革的重要手段，可以拓宽军工企业融资渠道，减轻政府的财政负担、解决制约军工产业发展的资金瓶颈，同时军工资产证券化也是混改的主要手段，有助于实现打破军工封闭体制，提升军工资产效率，改善军工企业的治理结构。
        军工资产证券化还是军工板块行情最重要的催化剂，一方面一二级市场的估值差异会给二级市场带来投资机会，另一方面军工资产注入上市公司提高了资产证券化率，特别是优质资产的注入将改善军工上市企业的质地，从而能够更充分的享受军工行业增长带来的红利，提升市场对公司的关注度。
        我们认为随着沈飞集团的整体上市，军工企业类资产的注入已经没有什么障碍；军工科研院所的事业单位改制进程也在不断推进，另外国睿科技的重大资产重组如果能够顺利实施，表明军工科研院所的资产注入将更加灵活。未来我们认为军工资产证券化的趋势仍比较明确，而且尚有较大空间，推进的节奏也有望加快。
        投资建议：我们重点推荐关注三条主线：
        第一条是龙头白马：重点推荐中直股份，其他关注中航沈飞，航天电器，中航光电，中航电测；
        第二条是改革预期：重点推荐四创电子，其他关注国睿科技，中航电子，航天电子，中航机电；
        第三条是优质民参军：重点推荐火炬电子和航新科技。
        风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。