东吴证券-斯达半导-603290-2021年半年报点评：IGBT持续突破，未来成长空间广阔-210902

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事件：2021年上半年，公司实现营业收入7.19亿元，同比增长72.62%，归母净利润1.54亿元，同比增长90.88%。

投资要点各应用市场需求强劲，业绩稳步增长：公司2021H1归母净利润1.54亿元，yoy+90.88%，对应2021Q2归母净利润7893.85万元，yoy+47.27%，qoq+5.18%。

2021H1，公司主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长：1）公司工业控制和电源行业的营业收入5.01亿元，yoy+52.06%；2）公司新能源行业营业收入1.84亿元，yoy+162.92%；3）公司变频白色家电及其他行业的营业收入3399.26万元，yoy+106.09%。

2021Q2，公司毛利率34.42%，yoy+2.86pct，qoq+0.22pct，期间费率10.61%，yoy+0.27pct，qoq+1.57pct，销售净利率21.47%，yoy+2.67pct，qoq-1.7pct。

新品研发不断突破，稳步推进新能源汽车和光伏IGBT的国产替代：2021H1，公司生产的用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过20万辆新能源汽车，公司预计2021H2配套数量将进一步增加。

同时公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件的份额进一步提高。

公司基于第六代TrenchFieldStop技术的650V/750VIGBT芯片及配套FRD的模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点，未来有望持续提升市场份额，同时，公司基于第六代TrenchFieldStop技术的1200VIGBT芯片在12寸产线实现大批量生产，12寸IGBT芯片产量迅速提高。

此外，公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新一代车规级650V/750VIGBT芯片研发成功，预计2022年开始批量供货。

2021H1，公司继续布局宽禁带功率半导体器件，在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车行业控制器、光伏行业推出的各类SiC模块得到进一步的推广应用。

在新能源汽车领域，公司新增多个使用全SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点。

在光伏发电领域，公司使用自主IGBT芯片的模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户开始大批量装机应用。

IGBT竞争力和先发优势显著，未来成长空间广阔：公司在变频器、新能源汽车及逆变电焊机等细分市场领域具备突出竞争优势。

在变频器领域，公司目前已经成为国内多家知名变频器企业的IGBT模块主要供应商；在新能源汽车领域，公司已成功跻身于国内汽车级IGBT模块的主要供应商之列，与国际企业同台竞争，市场份额不断扩大；在新能源发电领域，公司已经成为国内多家光伏发电、风力发电逆变器头部企业的重要供应商；在逆变电焊机领域，公司是少数可以提供适合于不同种类电焊机的多系列IGBT模块的供应商。

公司在IGBT市场的先发优势明显，随着公司生产规模的扩大，自主芯片的批量导入，在供货稳定性上的优势会进一步巩固，从而提高潜在竞争对手进入本行业的壁垒。

盈利预测与投资评级：我们预计随着公司IGBT产品的持续放量，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司2021-2023年归母净利润预测从3.11/4.05/5.48亿元上调到3.38/4.88/6.86亿元，当前市值对应2021-2023年PE为160/111/79倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。