天风证券-农林牧渔行业2019年第9周周报：本轮“养殖盛宴”中“剩者为王”！-190303

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        1、生猪养殖板块：预计非洲猪瘟常态化，预计猪价涨幅大超预期，产业“剩者为王”！
        首先看价格：根据智农通数据，3  月  2  日生猪均价  12.44  元/公斤，与上周末基本持平，略降  0.4%；其中，北方猪价整体上涨，黑龙江上涨最多0.5-0.6  元/公斤，主流价格在  11-11.7  元/公斤，其中北方省份或地区包括吉林、辽宁、京津、河北、河南、山东、两湖均出现  0.1-0.2  元/公斤的涨幅；南方地区价格相对稳定，四川、浙江价格相对较高，在  13.8-15元/公斤水平。
        我们认为：非洲猪瘟常态化，猪价涨幅预计大超预期，产业剩者为王！
        1）非洲猪瘟之下，预计本轮猪周期价格上涨更高、持续时间更长。
        此次疫情将大幅提高产业的技术壁垒，尤其是育种体系、猪场设计、防疫体系等方面，影响更甚此前环保壁垒的提升。因此，我们预计本轮猪周期将是疫情催化下的大行情，预计猪价高点有望达到  25  元/公斤以上，上涨周期有望持续  3  年！
        2）非洲猪瘟常态化，企业如何筛选？
        疫情是本轮产能去化的核心推动力，但是非洲猪瘟目前仍缺乏有效的疫苗、兽药等免疫治疗方案，因此，还需重点关注企业的生产能力确定性。我们认为，应重点关注以下指标：A）产能布局是否分散；B）公司“抗击打能力”：补栏扩繁能力，核心种猪场存栏及防疫体系。  C）养殖模式：“公司+农户”模式相对优于“自繁自养”模式；D）公司融资能力。
        3）股票估值仍处低位，继续推荐。
        基于当前行业产能力度的判断，我们认为，这轮周期中养殖头均利润大概率将创历史新高。对应  2020  年的出栏量，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份为  4476  元、牧原股份  5995  元、正邦科技  2210  元、天邦股份  1977  元、唐人神  1831  元。而在上一轮周期以  2015  年的最高市值对应  2016  年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121  元、12444  元和  5973  元。上市公司估值仍然处于低位！
        4）投资建议：我们预计猪价大周期将在  4  月前后启动，叠加上市公司的量的扩张，生猪养殖板块迎来主升浪，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农。
        2、鸡：肉价坚挺，苗价继续冲高，疫情继续推升白羽鸡景气度。
        本周屠宰场开工率基本恢复正常，毛鸡推后出栏，鸡价先跌后涨，鸡肉价格高位小幅回落。根据博亚和讯，本周毛鸡均价  8.14  元/公斤，较上周上涨  3.56%；鸡肉产品综合售价  11.40  元/公斤，较上周微跌  0.44%；鸡苗均价  7.83  元/羽，较上周上涨  2.76%。我们认为，在疫情和未来猪价大涨的驱动之下，白羽鸡行业景气度有望长期持续，上市公司利润有望大幅提升。当前位置，重点推荐全产业链龙头圣农发展；其次：益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰牧业等。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气