天风证券-医药生物行业研究周报：寻找低估值业绩向上标的，关注科创板对医药板块的影响-190303

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        医药生物同比上  7.41%，整体表现强于大盘。
        本周上证综指上涨  6.77%，报  2,994.01  点，中小板上涨  4.41%，报  5,939.92  点，创业板上涨  7.66%，报  1,567.87  点。医药生物同比上涨  7.41%，报  6,937.16  点，表现强于上证  0.64  个  pp，强于中小板  3.00  个  pp，弱于创业板  0.25  个  pp。全部  A  股估值为  13.31  倍，医药生物估值为  29.35  倍，对全部  A  股溢价率为120.44%。各子行业分板块具体表现为：化药  30.15  倍，中药  20.68  倍，生物制品  42.45  倍，医药商业  15.89  倍，医疗器械  51.91  倍，医疗服务  78.25  倍。
        行业周观点总结：医药板块本周走出轮动行情，科创板出台&  MSCI  新增  31支医药股，“一药一械”获批上市
        本周大盘延续震荡上涨行情，上证综指收盘接近  3000  点，创本轮反弹以来新高，两市成交量出现明显放大。本周医药板块走势强于大盘，相对全部  A股估值溢价率上升至  120.44%，印证了我们上周的判断，即医药板块本周走出了轮动行情。政策方面，3  月  2  日凌晨，中国证监会和上交所正式发布实施了设立科创板并试点注册制相关业务和配套指引，此次科创板的开放，对于生物医药板块具有巨大的影响。3  月  1  日早，明晟公司（MSCI）宣布，增加A股在MSCI指数中的权重并通过三步把A股纳入因子从5％增加至20％，其中医药板块新增  31  支标的。行业方面，本周“一药一械”获批上市，“一药”为中国首个生物类似药——复宏汉霖的利妥昔单抗；“一械”为乐普医疗的生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统（NeoVas）获批生产。
        下周行业观点预判：寻找低估值滞涨股，同时业绩向上的标的
        本周医药生物同比上涨  7.41%，表现强于大盘，印证了我们上周的判断，即医药板块本周走出了轮动行情。春季躁动行情下，一些标的已实现不错的涨幅，接下来投资者该配置何种标的呢？我们认为，从估值与业绩匹配的角度上，建议投资者寻找低估值的滞涨股，同时一季报业绩有望向上的标的，我们认为这类标的在接下来有望有较好的市场表现。
        配置方向上，建议投资者关注“三大主线+两个主题”，三条投资主线：（1）受政策扰动较小的医疗器械行业；（2）具备政策免疫的医药大消费行业；（3）创新药及外包型行业。我们认为一季报业绩向上标的可能大概率来自以上细分领域。两个投资主题：（1）科创板相关主题（2）MSCI  新纳入  31  支医药标的。
        3  月金股：迈克生物  (300463.SZ)
        核心逻辑：自产产品收入逐步提升，2018  年上半年，自产产品销售收入同比增长  32.28%，自产产品中生化试剂同比增长  31.89%（行业增速约为  15%），化学发光试剂收入同比增长  34.67%，其他自产试剂同比增长  52.61%。我们认为全年有望延续高增长势头。化学发光市场前景广阔（2017年容量约为240亿），行业增速为  20-25%，国产占有率  10-15%，且国产取代进口进程刚刚开始，迈克是目前国产的  4-5  家主流发光企业之一，未来判断化学发光产业竞争格局不会变成红海，产品壁垒高，公司的化学发光产品线预计未来  2-3  年保持50%复合增速，发光试剂毛利水平高，高毛利产品的高增长带来利润增厚。通过分部估值方法，迈克市值约为  141  亿。假设  2019  年全产品逐步开始放量销售，我们认为估值还可以进一步提升，如果高端产品市场口碑优质，发光产品有望给予更高的估值水平。
        稳健组合（排名不分先后，滚动调整）
        迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英
        风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险