华创证券-轻工制造行业周报：持续推荐家居板块，关注欧派家居、欧普照明、帝欧家居、惠达卫浴-190303

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        欧派家居深耕渠道铸就龙头地位，拓展整装紧握流量趋势。整体橱柜起家，整体衣柜、卫浴、木门全面开花。欧派家居以整体橱柜起家，整体橱柜的销售收入占总收入的  50%以上，同时近年来一直保持着较为稳定的增速。整体衣柜是公司近年来发展势头最为迅猛的业务，2017年实现销售收入  32.96亿  元  ，占比达  33.94%，CA  GR为  47.07%。与此同时，公司还有定制木门与整体卫浴业务，分别对销售收入贡献  3.17%和  3.31%。公司产品毛利率水平在家居行业中处于中等水平，2017年整体毛利率为  34.52%，主要是一直以来为经销商让利所致。虽然毛利率水平处于中等水平，但公司近年来毛利率基本呈现出上升的趋势，从  2013年  29.86%上  升  至  2017年  的  34.52%。产能稳步扩展，营销端打造高质量经销商队伍。生产端，公司产销率、产能利用率均达到  90%以  上  ，特别是  2014  年-2016  年产销率达到了  97%以上，公司积极扩展产能以缓解生产的压力。2016  年年底公司产能为  150  万套，随着  IPO  募投项目智能生产线项目进入建设，2017年年底公司产量已经达到了  232.3万套。营销端，公司努力打造高质量的经销商队伍，“树根理论”助经销商枝繁叶茂，严格经销商资格认定与末位淘汰促进经销商砥砺前行，2017年底公司共有经销商  4614家  ，经销商门店  6311  家，门店数量居业内第一。生产与营销端的积累为公司收入业绩稳定增长提供有力支撑。流量竞争下龙头优势凸显，整装大家居业务前景广阔：随着定制家具行业流量竞争日趋激烈，装修公司作为重要的流量入口势必成为家具公司争夺焦点。截止  Q3  欧派整装大家居业务第二批已经与  19家签约包括南京和济南两个省会城市，我们看好整装欧派大家居业务未来发展前景以及公司管控提效能力。
        公司重要公告及行业动态：合兴包装：公司初步测算  2018  年度实现营业总收入  121.66亿元，同比增长  39.07%；归属上市公司股东的净利润  2.33亿元，同比增长  55.76%。尚品宅配：公司初步测算  2018年度实现营业总收入  66.45亿元，同比增长  24.83%；归属于上市公司股东的净利润  4.84  亿元，同比增长27.46%。索菲亚：公司初步测算  2018  年度实现营业总收入  73.11  亿元，同比增  长  18.66%；归属于上市公司股东的净利润  9.59  亿元，同比增长  5.77%。  裕同科技：公司初步测算  2018年度实现营业收入  85.80亿元，同比增长  23.50%；归属于上市公司股东的净利润  9.45  亿元，同比增长  1.38%。美盈森：公司初步测算  2018年度实现营业总收入  32.49亿元，同比增长  13.70%；归属于上市公司股东的净利润  4.07亿元，同比增长  16.90%。
        行业及上游重要原料数据：（1）本周原材料木浆价格内盘、外盘均较上周小幅上涨；美废  8号  、11号价格较上周持平，国废黄板纸价格较上周基本持平；箱板纸、瓦楞纸、白板纸价格较上周小幅上涨，其他机制纸价格与上周持平；木浆：国内纸浆库存青岛港  2  月  1210  千吨，较  1  月上涨  200  千吨；保定港  2月  59.52千吨，较  1月下跌  10.54千吨；常熟港  2月  697千吨，较  1月上涨  107千吨。（2）家具行业：原材料价格基本持平；（3）印刷包装业：铝本周价格小  幅  下  跌  ；镀锡薄板本周价格小幅下跌。
        限售股解禁提醒：永吉股份（2019.3.5  解  禁  195.00  万股）、瑞尔特（2019.3.8解  禁  19,200.00  万  股  ）  、易尚展示（2019.3.25  解  禁  398.67  万  股  ）永新股份（20194.15解  禁  1,497.90万股）、美利云（2019.4.22解  禁  37,846.30万股）、昇兴股份（2019.4.22  解  禁  57,349.86  万  股）、永艺股份（2019.4.22  解  禁  5,000万股）、顺灏股份（2019.5.9  解  禁  2,163.66  万股）、金陵体育（2019.5.9  解  禁147万  股  ）帝  欧  家  居  （2019.5.27解  禁  43612万  股  ）。
        风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大