财信证券-三一重工-600031-核心竞争力持续提升，国际化战略成效显著-210902

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投资要点：事件：三一重工发布半年报，公司2021年上半年实现营收671.28亿元，同比+36.47%；实现归母净利润100.74亿元，同比+17.16%，创历史新高。

核心竞争力持续提升，销售快速增长。

2021年上半年，公司挖掘机械板块营收260.07亿，同比+39.46%，连续11年蝉联国内销量冠军，市场份额持续显著提升，销量居全球第一；混凝土机械板块营收177.0亿，同比+31.05%，稳居全球第一品牌；起重机械板块营收140.34亿，同比+48.86%，市场份额持续提升；路面机械销售收入18亿元，同比增长19.94%，平地机、压路机等市场份额持续提升，摊铺机市场份额居全国第一。

持续加大研发投入，深化数字化、智能化转型。

公司2021上半年研发总投入32.3亿元，同比增长83.9%，占总营收比重4.79%，公司加大研发投入，积极推进数字化与智能制造，并取得积极成果。

“灯塔工厂”建设方面，公司上半年推动7家灯塔工厂建成达产，累计已实现11家灯塔工厂建成达产，构建三一智能制造管理平台，形成生产制造的“工业大脑”，产能提升70%、制造周期缩短50%、自动化率提升36个百分点，柔性生产大幅缩短供货周期，工艺整体自动化率大幅提升。

工业互联网建设方面，推进设备互联，开展数据采集、能源管理、故障预测等方向的研发，5G应用，桩机5G全连接工厂成功入选工信部重点行业典型案例。

工业软件技术自主开发方面，公司自主开发FCC-MES系统、下料单元和钻杆焊接MCS、AS高级排程系统，在研发、计划、商务、制造、物流自主开发多款工业软件，目前公司已覆盖了超千亿规模的智能工厂服务市场，且市场规模仍处于快速成长期。

海外业绩亮眼，国际化战略成效显著。

2021年公司实现海外销售124.44亿元，同比增长94.7%，占总收入比重18.4%，同比提升5.4pct。

分地区来看，三一在亚澳、欧洲、美洲、非洲收入分别为56.67、37.51、19.61、10.65亿元，同比增速分别为120%、47%、173%、100%；分产品来看，挖机海外销售50.36亿元，同比增长129%，销量突破1万台，近5年CAGR接近50%；起重机海外销售25.12亿元，同比增长183%，大部分地区市场份额已达30%，处于绝对领先地位；混凝土机械海外销售36.29亿元，同比增长32.7%，混凝土机械市场份额全球第一，公司国际化战略效果显著。

投资建议。

预计2021-2023年，公司实现归母净利润192.28亿元、215.64亿元、232.95亿元，对应EPS分别为2.27元、2.54元、2.74元，对应PE分别为12.56倍、11.23倍和10.41倍，考虑到同类公司的估值水平及公司的龙头地位，给予公司2022年11.5-12.5倍PE，对应合理估值区间为29.2-31.8元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。