天风证券-中小市值深度研究：工业大麻非毒品，发达国家合法化潮流下行业发展强劲！-190303

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        工业大麻四氢大麻酚  含量低于0.3%，与具有致幻效果的毒品大麻有显著区别

        根据大麻中四氢大麻酚含量的不同，大麻被分为不同种类。四氢大麻酚含量低于0.3%的称之为工业大麻，不具有精神活性，且在植株外形、生长周期等方面都与娱乐大麻有显著区别。工业大麻的花、叶、种子、茎秆等均具有较高的经济利用价值，产品类型覆盖食品、药品、纺织、建材等。大麻素CBD  健康价值突出，2018  年美国FDA  批准首个提取自大麻植株的纯化药物Epidiolex口服液以治疗癫痫。

        工业大麻行业发展驱动力：科研发现、政策放开、产品类型丰富

        因为娱乐大麻的致幻作用等因素，大麻曾被很多国家禁止。近些年，科研不断发现工业大麻在食品、纺织、化妆品、医疗多个领域的独特价值。与此同时，越来越多国家宣布工业大麻合法，截至2019  年1  月，全球有41  个国家宣布医疗用大麻合法，超过50  个国家宣布CBD  合法。大麻素例如CBD的多种功效给了行业较大的想象空间，如含有CBD  的饮料可以让人放松；含有CBD  蛋白质的食品可以作为肉的替代品；含有欧米伽-3  的沐浴液可以舒缓肌肤，产品类型的开拓将使工业大麻广泛进入日常生产与生活。

        全球市场：合法化浪潮兴起，千亿规模可期

        根据欧睿国际的数据，2018  年全球大麻市场（包含合法和非法）约1500亿美元，合法市场约120  亿美元。随着行业合法化进程不断推进，非法产品不断转化为合法产品，至2025  年，合法产品能占市场的77%，达到1660亿美元。随着越来越多国家工业大麻政策的放开，一些国家和地区（比如美国和欧盟）正重新引进工业大麻的生产，应对工业大麻供不应求的问题。根据欧睿国际预测，随着工业大麻应用场景的拓宽，到2023  年全球工业大麻产业将达到150  亿美元（约1006  亿人民币）。大麻素CBD  需求提升，未来两年增速有望接近80%。

        中国产业：工业大麻产量增长，专利数量占全球半数

        中国是全球重要的工业大麻生产国，产量占全球工业大麻原麻总产量的25%。2009  年我国工业大麻产量为1.2  万吨，2016  年达到7.7  万吨。2017年全球606  项关于大麻的专利申请中，有309  项来自中国公司。我国云南率先明确工业大麻合法，黑龙江随后实现工业大麻合法化，吉林有望放开。

        国内公司布局：数家上市公司布局工业大麻，助力行业快速发展

        国内工业大麻在严监管的背景下发展，目前仅有汉麻集团、云南汉木森等少数几家公司具有加工许可证。美瑞健康国际、顺灏股份、紫鑫药业、康恩贝集团、龙津药业、银河生物等上市公司积极布局工业大麻行业。我们认为，产业链布局早、技术成熟、渠道布局领先的国内公司有望脱颖而出。

        风险提示：工业大麻与毒品大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性。