东兴证券-有色金属行业数据周报：风险情绪回暖提振工业金属，伦铜软逼仓风险隐现-190304

《东兴证券-有色金属行业数据周报：风险情绪回暖提振工业金属，伦铜软逼仓风险隐现-190304（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-有色金属行业数据周报：风险情绪回暖提振工业金属，伦铜软逼仓风险隐现-190304（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资观点：
        1、一周价格综述：工业金属整体偏强，市场风险情绪复燃
        上周基本金属价格整体表现偏强，本周影响价格的核心因素聚焦现货、库存及市场风险偏好的变化。从价格涨跌幅看，SHFE3  月期铜、铝、锌、铅、镍及锡分别涨跌+1.16%、+0.07%、+2.86%、+4.31%、+1.99%及+0.98%，LME3  月期铜、铝、锌、铅、镍及锡则分别变化-0.54%、-0.21%、+1.7%、+1.6%、+0.9%及+0.44%。
        经济数据方面，周内公布的制造业数据整体不佳，但经济数据出现分化，而全球风险偏好整体提升。中国方面，中国2  月官方制造业PMI  创三年新低至49.2，但中美贸易谈判取得实质性进展，此外，中国的上证指数录得2015  年来最大单周涨幅且已进入技术性牛市。欧元区方面，其2  月工业景气指数创2016  年12  月来最差，2  月PMI  终值创近66  个月低位，但欧洲股票指数整体创2018  年10  月以来新高。美国2018  年GDP  升至2.9%并创2015  年来最佳增速，美国成屋销售数据亦录得两年最佳表现，带动美元周内的探底反弹，但美国ISM  制造业PMI  却创2016  年11  月来最低至54.2，但这并不影响道指及标普分别创去年11  月及10  月的新高。
        本周风险事件和数据较多。中国两会将在周内召开，此外中国的2  月贸易帐及2  月外汇储备将在本周四公布。而欧洲央行、澳洲联储及加拿大央行周均将公布利率决议，美国2  月非农报告及失业率亦将公布。
        黄金ETF-SPDR  持仓周内累计减少近16  吨至772.46  吨，回归至12  月末水平—对金价的反弹可能形成抑制。
        基本金属代表实际消费的现货价格与代表预期消费的期货价格出现分歧
        金属库存区域性转移，铜、铝及锌均为外降内增，国内季节性累库延续。上海保税铜库存相当于全球交易所铜仓单总量的99.6%，而社会库存相当于总量的115%。但铜注销仓单大幅攀升（83%）隐现软逼仓风险，伦敦可交割铜库存仅为2.22  万吨，且伦铜2  月库存降幅创1970  年来最大。伴随CFTC  铜非商业净空持仓的急速下降，需关注是否有大量多头买盘跟进。
        2、投资建议：估值修复行情或延续
        全球金融市场的风险情绪均有提升，这意味着有色板块估值修复的行情可能延续。但另一方面，市场风险情绪的上涨对黄金的避险需求产生压制，这或意味着短期黄金下行压力可能加大。铜方面需要关注伦铜的软逼仓风险或有所形成，沪伦比值或因此而有进一步回落的可能。建议组合配置紫金矿业（40%）、江西铜业（30%）及鹏欣资源（30%）。风险提示：市场风险情绪大幅回撤，基本金属库存大幅增长，基本金属现货贴水持续大幅放大。