华创证券-长亮科技-300348-2018年业绩快报点评：营收快速增长，业绩迎来释放-190303

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        事项：
        公司于2  月26  日发布业绩快报：2018  年度实现营收10.94  亿元，同比增长24.33%；实现归母净利润0.53  亿元，同比下降39.20%。
        评论：
        营收快速增长，激励费用影响表观利润。2018  年实现营收10.94  亿元，同比增长24.33%，继续保持良好势头。净利润呈现下滑，主要为新增大额股权激励费用影响，剔除该影响，净利润预计为1.51  亿元，同比增长66.47%，继续保持快速增长趋势。此外，我们预计银户通尚处于培育期，投入较大，预计产生一定亏损；海外业务订单大幅转化需要时间，均暂时影响业绩表现。
        三大业务齐头并进，成长势头依然良好。我们预计银行核心系统增速较好，在手订单充足，随着银行更新改造持续推进，叠加公司良好的行业地位，快速增长有望持续。预计互联网业务继续保持较好势头，传统银行的互联网核心依然有很大空间，在经历前期快速增长后，较快增速仍有望持续。预计大数据业务趋势继续向好，从BI  到数据模型与用户画像，从结构化数据到非机构化数据，公司提供的产品与服务更多全面，市场空间更加广阔。
        2019  年业绩有望重回快速增长。新增大额激励费用摊销是2018  年净利润下滑的重要因素，2019  年激励费用将显著降低，对利润影响减小；银户通进入快速落地阶段，有望减亏或实现盈利，且随着平台正式上线，盈利模式有望更加丰富；海外业务先对国际同行性价比优势明显，产品与服务具备竞争力，随着订单转化速度提升，盈利有望改善。2019  年，营收有望继续保持快速增长，同时费用进一步优化，业绩有望重回快速增长。
        投资建议：考虑新增大额激励费用及海外业务影响超出此前预期（授予时公司测算总摊销总费用为1.52  亿元，2018  年-2021  年分别摊销0.75  亿元、0.57  亿元、0.16  亿元、0.03  亿元），同时根据业绩快报，我们下调公司2018  年-2020年归母净利润预测分别至0.53  亿元、1.17  亿元、2.14  亿元（下调前分别为1.11亿元、1.61  亿元、2.32  亿元），对应PE  分别为148  倍、67  倍、37  倍。参考可比公司，给予2019  年8  倍PS，对应目标市值111.36  亿元，对应目标价34.63元，考虑到海外业务及新业务盈利水平仍存在一定不确定性，暂维持“推荐”评级。
        风险提示：新业务推进不达预期，海外业务拓展不达预期。